基础化工行业研究：反内卷思考，市场风格或更加均衡

　　本周市场继续向上，其中申万化工指数上涨1.53%，跑赢沪深300指数0.73%。估值方面，当下依然具备性价比，本周基础化工板块PB分位数为23%（2010年以来），PE分位数为73%（2010年以来）。标的方面，本周反内卷方向表现亮眼，比如：有机硅产业链标的，除此之外，有边际变化的标的也表现较好，比如：上纬新材、广东宏大、双象股份、亚钾国际、先达股份；前期表现较佳的光刻胶以及固态电池概念标的有所回调。基础化工行业，市场关注反内卷带来的投资机会，我们的理解核心要看能否带来子行业的供需缺口，建议优选行业供需格局较佳+有边际向上变化的子行业，比如：草甘膦。石油行业，本周OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期，考虑9月再增产54.8万桶/日；但同时也有报道称OPEC+正在讨论在下次月度增产之后暂停进一步增产，往后看，油价有阶段性修复的可能。

　　AI行业，本周部分产业链龙头发布业绩，包括：鸿海、台积电，两家公司均反馈AI需求强劲；除此之外，本周博通管理层会议反馈AI推理需求激增，甚至超过当前产能。

　　投资方面，我们认为成长风格或将继续，之后周期可能接力上。

　　本周大事件

　　大事件一：报道：OPEC+正讨论从10月起暂停增产。媒体报道称，OPEC+正在讨论在下次月度增产之后暂停进一步增产。高盛预测，今明两年石油市场都将出现供应过剩，这也是该行认为OPEC+很快将停止增产的核心逻辑。分析师普遍预计，今年晚些时候全球石油供应将开始超过需求。

　　大事件二：博通管理层会议：AI推理需求激增，甚至超过当前产能，并未反映在当前预期内。博通透露，公司在AI推理领域正迎来超预期的需求增长，甚至“超过当前产能”，而这一趋势尚未被纳入此前对市场规模的预测（博通对三个现有AI客户的预测为600-900亿美元），或为未来盈利带来上修空间。与此同时，非AI业务也开始复苏，VMware持续放量，公司整体“多线开火”。

　　大事件三：特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。特朗普公布信函通知，自8月1日起，美国将对菲律宾产品征收20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税。特朗普公布的对巴西新征关税远超此前对等关税10%，他称这源于美巴不可持续的贸易逆差，以及巴西审判前总统博索纳罗。巴西雷亚尔一度跌近3%。

　　大事件四：智元机器人拟收购上纬新材63.62%股份，科创板或迎首家具身智能企业。上纬新材公告称，智元机器人拟收购上纬新材至少63.62%股份。交易对价基于上纬新材7月1日收盘价7.78元/股确定，按此计算，上纬新材市值约31.38亿元。智元机器人最新估值达150亿元，约为上纬新材当前市值的4.8倍。上纬新材股票将于7月9日复牌。

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

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国金证券 陈屹