招商研究3月金股组合：关注AI+产业趋势 聚焦消费自由现金流改善

　　投资思路：展望3 月，市场可能经历经典的3-4 月攻守转折的局面。三月上中旬经典的春季攻势有望持续，3 月的两会政策对各项经济数据的目标确定，后续各项政策有望进入到加速落地的阶段，经济有望仍保持稳定或弱复苏的态势。1-2 月政府融资增速仍保持高位，预示后续财政开支将会进一步发力。总需求有望保持稳定。从1-2 月工业用地和企业中长期社融的情况来看，企业资本开支整体仍保持弱势。预示供求关系仍在持续改善，企业自由现金流将会持续改善。AI+突破关键渗透率后，随着大厂资本开支的增加，AI+整体从主题概念的阶段进入产业趋势加速阶段，并逐渐开始产生收入和利润。3 月围绕AI+消费电子，新品有望持续推出，市场活跃度有望持续。不过在临近3 月中下旬时，需要关注业绩披露期效应再度发挥作用所带来的AI+里面缺少业绩支撑标的的调整。当前，个人投资者活跃，融资余额持续攀升，成为当前市场主力增量资金，3 月中下旬之后，也需要注意调整时，融资余额阶段性下滑造成的调整。因此3 月呈现攻守转折的局面，中上旬偏主题类方向尤其是AI 应用将会成延续一段时间。3 月中下旬之后，要更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。尤其需要关注消费政策是否会超预期，以及消费板块的自由现金流改善的趋势。3 月中下旬至4 月业绩披露期，消费可能是这个阶段相对较好的选择。

    　　风格与行业配置思路：风格层面，考虑两会召开、业绩披露等季节性因素，外部关税风险、美联储降息预期变化，以及资金面的变化，3 月市场风格有望阶段性回归均衡，节奏上可能先小盘成长后价值红利，对应指数从中证1000 到沪深300 红利。行业选择层面，展望3 月份，市场仍然处于业绩与中观基本面的相对真空期，春季行情的演绎进程以及细分领域景气修复的线索将是影响3 月行业配置的重要因素。综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注AI+部分景气持续的领域以及低估值的消费领域的边际改善，重点行业如电子（消费电子、半导体）、机械（工程机械、自动化设备）、汽车（汽车零部件、乘用车）、医药生物（医疗服务）、食品饮料、家电等。赛道选择层面，3月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI 芯片、AI+应用、固态电池、人形机器人、光模块。

    　　金股组合：禾望电气、盛弘股份、立讯精密、比亚迪、隆盛科技、微光股份、五洲新春、周大福、TCL 电子、腾讯控股

    　　风险提示：政策理解不全面，经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。