华联期货：5月开始进口大豆大量到港 豆粕价格短期或宽幅震荡

研报正文

周度观点及策略

美豆方面，美国中西部各大豆主产区这过去7天没什么强降雨，大部分雨量多在10-35毫米，整体比较有利于播种推进。未来大半个月中西部各地雨势仍然比较少，继续有利于播种加速推进，未来两周的播种进度预计可以维持偏快水平。

南美方面，目前处于巴西豆集中上市的时期，巴西豆升贴水维持震荡。

国内方面，五一长假前下游并没有大规模补库，油厂豆粕库存处于历史同期较低水平。不过，五月中旬开始，部分地区油厂将陆续恢复开机，现货紧张的格局将得以缓解。

总的来说，在中美贸易政策不确定性以及油厂后期将恢复开机的情况下，预计豆粕短期或宽幅震荡。

单边：建议豆粕2509支撑位参考2900。期权方面，建议可继续持有菜粕虚值看涨期权。

套利：可关注豆菜粕2509价差做缩。

展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主。

期现市场

上周豆粕期货大幅下跌，下跌的主要原因是预期5月开始进口大豆大量到港。

4月USDA报告：美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳，市场预期为3.79亿蒲式耳，3月月报预期为3.8亿蒲式耳；将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不变，市场预期为4879万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存预估为1.2247亿吨，3月预估为1.2141亿吨。报告中性。

品种间期货价差

豆菜粕价差震荡偏弱，目前价差处于历史中间位置，建议可关注做缩机会。

豆粕月间价差

豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。

现货基差

美豆销售数据

美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截止到2025年4月17日当周，美国市场年度大豆净销售量27.70万吨。

美豆压榨数据

美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年04月18日的一周，美国大豆压榨利润为1.98美元/蒲式耳，前一周为2.06美元/蒲式耳，环比减幅3.88%；去年同期为2.12美元/蒲式耳，同比减幅6.60%。

中国大豆进口量

海关总署：中国2025年3月大豆进口350.3万吨，较2024年3月进口量同比减少203.8万吨，跌幅为36.78%。2025年1-3月中国累计进口大豆总量为1710.9万吨，同比减少146.8万吨，减幅为7.9%。

中国菜籽进口量

国内大豆&菜籽压榨数据

生猪价格&养殖利润

鸡养殖利润

国内大豆&豆粕库存

据Mysteel调研显示，截至4月25日，当周全国港口大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比去年增加104.40万吨，增幅29.40%；国内油厂豆粕库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比去年减少41.37万吨，减幅84.69%。

国内饲料厂豆粕物理库存天数

据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年4月25日（第17周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为4.35天，较4月18日减少1.57天，减幅36.00%，较去年同期减少39.78%。

国内菜籽&菜粕库存

据Mysteel调研显示，截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，环比上周减少6.5万吨；菜粕库存0.97万吨，环比上周减少0.02万吨；未执行合同为7.72万吨，环比上周减少0.7万吨。

豆粕 菜籽粕