新世纪期货：焦煤基本面现实不断转弱 铁矿石价格表现相对坚挺

研报正文

【铁矿石】

2025-2026 年钢铁行业稳增长政策发布，文件中并未提到对于钢材产量端的限制，具体的要求在于钢铁行业在2025-2026 年的工业增加值，原料情绪受到提振，铁矿价格表现相对较强。

铁矿基本面矛盾不突出，9月降息概率大增，大宗商品受到支撑。本轮京津冀区域内钢厂月底检修情况基本明朗，这轮“限产”预计影响日均铁水产量4 万吨左右，为期一周。对铁矿需求影响不大。

产业层面，铁矿全球发运环比小幅下滑，但目前在高疏港的情况下亦无明显累库压力。终端需求偏弱，高炉铁水小幅回落，钢厂盈利比例高位回落，现阶段钢厂主动减产动力不足，负反馈概率较低。短期铁矿石基本面矛盾有限，预计跟随成材高位震荡运行。

【焦煤】

基本面现实不断转弱，螺纹库存连续超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单持续走弱等。近期上游矿山仍在增产，且进口矿的量也在不断增加，焦煤总供应持续上行。

需求端，本周铁水日均产量预计减少3 万吨左右，按照焦煤铁水生产比值粗略估算，周度减少焦煤需求10.5万吨左右，焦煤需求来到二季度以来的新低。后续要突破前高需供应的持续减量引起现货市场缺货的情况发生，短期黑色板块情绪明显降温，盘面以震荡偏弱为主。

【玻璃】

近期着市场情绪明显降温，中下游进入消化前期库存阶段，补库需求明显减弱，短期供需格局无明显改善。湖北现货有一定好转，现货价格来到了年内低点，下游开始逐渐出来买货。对于01 合约，目前来看交易还是冷修，后续的关键在于冷修的路径。最近煤炭供给端事故频发，减产预期反复可能会给成本预期造成波动。

长期看，房地产行业整体仍处于调整周期，房屋竣工面积同比下降较多，玻璃需求难以大幅回升。短期现货偏弱，盘面跌破 60 日线支撑，后期需关注现实需求能否好转。

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