东鹏饮料(605499)收入迈入新台阶,规模效应摊薄费用
东鹏饮料(605499)
事件:公司发布2024年年度业绩,全年实现收入158.39亿元,同比+40.63%,归母净利润33.27亿元,同比+63.09%。
点评:
基地市场持续深耕,深度全国化。2024Q4公司实现收入32.81元,同比+25.12%,主要系东鹏特饮深度全国化、补水啦高速增长。具体来看,2024Q4公司持续深耕优势市场,广东区域营收同比+13.6%至9.33亿元,收入占比同比-3.1pct至28.3%;广西区域收入同比+2.1%至2.19亿元。全国市场加速发展,华中区域收入同比+24.6%至3.51亿元;华东区域收入同比+26.9%至3.99亿元;西南区域收入同比+20.5%至3.59亿元;华北区域收入同比+85.2%至3.53亿元。
补水啦全年收入近15亿,第二曲线表现优秀。从产品结构来看,2024Q4受益于全国市场高速发展,东鹏特饮收入同比+19.4%至27.97亿元;其他饮料收入同比+80.2%至4.95亿元。市场关注公司第二增长曲线发
展,2024Q4“东鹏补水啦”收入同比+114.2%至2.84亿元,持续高增,全年收入实现14.95亿;不包含“东鹏补水啦”的其他饮料收入同比+48.4%至2.11亿元。
规模效应明显,费用率下行。2024Q4公司营业成本同比+27.4%,毛利率同比-1.01pct至43.89%,我们认为主要系年底公司会计处理方面较为保守所致,全年看毛利率提升1.74pct。费用率方面,受益于东鹏特饮和补水啦收入高增的规模效应,销售费用率同比-1.52pct至18.87%,管理费用率同比-0.57pct至3.64%。综上,2024Q4公司归母净利润同比+61.21%至6.19亿元,归母净利润率同比+4.23pct至18.88%;全年归母净利润同比+63.09%至33.27亿元,归母净利率同比+2.89%至21%。
盈利预测和投资评级:公司在广东省内持续深耕,而省外不断优化经销体系、完善业务团队,我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2025年,我们认为“东鹏补水啦”有望持续贡献收入增量。我们预计公司2025-2027年EPS分别为8.61、10.77、12.55元,对应2025年3月13日收盘价(220.36元/股)PE为26、20、18倍,维持“买入”评级。
风险因素:原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期
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