商贸零售：生育刺激政策加速高力度落地，母婴教育链与消费信心双受益
事件：3月13日内蒙古呼和浩特发布育儿补贴细则，2025年3月1日起实施，现金补贴及义务教育双管齐下。1）直接补贴：生育一孩补贴1万、二孩补贴5万/分5年平均发放、三孩补贴10万/分10年平均发放。2）义务教育：义务教育阶段二孩入学“幼随长走”、“就近择优”，三孩及以上孩子入学可在全市自由选择。小学起始年级试点取消入学户籍限制，小学入学年龄放宽至6周岁。
区域补贴相继落地，天门成效验证政策有效性
此前云南、济南、长沙、沈阳、哈尔滨、荆门、天门等地相继落地生育刺激政策。其中，云南省自2023年1月1日起，对符合政策条件的家庭发放一次性生育补贴，二孩补贴2000元、三孩补贴5000元，以及育儿补助等。2024年湖北省天门市出台鼓励生育“七条意见”，通过发放育儿补贴、减免孕育费用、保障产假待遇、提供托育服务、强化住房保障等措施，提高居民生育意愿，例如生育二孩、三孩的家庭分别可享受9.63万元、16.51万元补助，若父母双方均为教师或医务人员，总奖励金额可上升至28.51万元。市委书记每月召开推进会，多部门协同（卫健、教育、住建等），设立一站式服务窗口。补贴力度大，落地刺激效果明显，2024年出生人口同比增长17%，8年来该市首次由降转增，二孩和三孩占比超50%。
生育优化政策加速加码，全国补贴体系加速成型
2017年起我国人口增速放缓，2023年新生人口902万人，出生率6.39‰，人口总量较2022年减少208万人，主要系育龄妇女数量减少及生育水平下降。为积极应对当前人口结构呈现出的增速放缓、出生人口数量下降等态势，国家卫健委已与有关部门起草育儿补贴方案，旨在通过降低生育、养育和教育成本，优化生育支持政策体系，扩大普惠性托育服务供给。我们认为该政策有望提升生育意愿，进一步释放母婴及教育市场需求潜能。
投资建议：母婴、教育乃至消费行业β此前可能都有受到长期生育率下行趋势的影响，目前生育刺激政策加速落地，且已有城市展现成功案例，后续期待刺激政策持续高力度释放，出生率及消费信心有望跟随积极回暖。建议关注：
1）生育刺激直线利好母婴标的：孩子王、爱婴室、润本股份、爱帝宫等。
2）教育（除豆神外为商社与轻纺联合覆盖）长期适龄人口信心强化：学大教育、豆神教育、新东方、好未来、昂立教育、天立国际控股、凯文教育、卓越教育集团、思考乐教育等。
3）伴生玩具需求叠加情绪消费：名创优品（商社与海外联合覆盖）、泡泡玛特（商社与海外联合覆盖）、布鲁可（轻纺与海外联合覆盖）、广博股份（轻纺与海外联合覆盖）、创源股份（轻纺覆盖）、实丰文化、高乐股份等。
4）消费扩散更大范围受益：顺周期方向最受益可能的消费信心提振，利好海底捞、同庆楼、首旅酒店、北京人力等，以及珀莱雅、巨子生物（医药覆盖）、锦波生物（商社与医药联合覆盖）、爱美客（商社与医药联合覆盖）等，低估值低基数的菜百股份（商社与轻纺联合覆盖）、六福集团、周大生（商社与轻纺联合覆盖）、老凤祥（商社与轻纺联合覆盖）等。景气成长方向和主题方向标的维持推荐。
风险提示：宏观经济波动，生育刺激政策效果不及预期，行业竞争加剧。
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