白酒板块3月投资策略及25Q1前瞻:板块进入估值修复阶段,优质公司已浮出水面

股票资讯 阅读:3 2025-03-14 21:16:19 评论:0

  核心观点

  消费政策预期升温,2月以来白酒板块估值持续修复。两会前消费政策预期持续升温,《2025年政府工作报告》将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”作为第一条,多措并举提振消费能力和消费信心,白酒板块作为顺周期优质资产,估值持续修复。基本面看,春节后多家酒企针对大单品停货,渠道秩序维护较好、产品价盘保持稳定,消费者信心修复带动白酒动销环比改善,年内板块基本面有望加速筑底企稳。

  优质公司或已浮出水面。2024年以来需求走弱,对各家酒企品牌、产品、渠道等产生挑战,行业集中趋势进一步演绎,当前看优质公司已完成顶层设计、确认发展规划,在弱β环境下强化自身α,经销商信心提振、渠道状态改善。如茅台推动营销分离、优化产品结构、多渠道优势互补解决消费者触达问题;五粮液营销机制市场化改革;泸州老窖数字化工程渠道阶段性成效;汾酒、今世缘、古井、迎驾等基本盘势能辐射,结构升级或区域加密获取存量份额。

  贵州茅台或进入估值扩张阶段,板块整体投资可适当乐观。一方面,上游挖机销量、一线城市地产数据等先验指标有所改善,仍需检验3-4月消费数据、白酒动销等数据来验证复苏节奏,但信心修复的大方向确定性高,资金面改善背景下以茅台为代表的A股核心资产或逐步进入估值扩张阶段。另一方面,公司优化500ml53度飞天茅台供给量和发货节奏,需求仍有一定韧性,节后批价整体保持稳定,预计年内批价同比跌幅收窄,整体有望企稳2100-2400元区间,并指引75%年度分红率,估值支撑力加强。当前白酒指数PE(TTM)处于5/10年8%/12%分位数水平,截至24Q4基金重仓持股比例在6.46%,复苏预期加强背景下白酒板块迎来布局窗口期。

  投资建议:3月推荐组合为贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。

  风险提示:宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱;消费税等行业政策;地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨;食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损;市场系统性风险导致公司估值大幅下降。


国信证券 张向伟
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