东方财富(300059)2024年年报点评:经纪及两融市占率上行显著,基金代销仍受降费影响

股票资讯 阅读:4 2025-03-15 16:01:04 评论:0

  东方财富(300059)

  事件:公司发布2024年年报,①2024年,营业总收入同比+5%至116亿元,归母净利润同比+17%至96亿元,归母净资产807亿元,较2023年末+12%。②2024Q4单季度,实现营业总收入同比+66%至43亿元,归母净利润同比+80%至36亿元。③ROE同比+0.65pct至12.59%。

  投资要点

  证券业务:受益于24Q4市场红利。2024年,①手续费及佣金净收入同比+23%至61亿元,东财证券股基交易额市占率为4.14%,同比+0.3pct。②利息净收入同比+7%至24亿元,融出资金较2023年末+27%至589亿元,市占率同比+0.33pct至3.14%。③证券投资收益(投资收益+公允价值变动净收益,不包含在营业总收入中)同比+51%至34亿元,主要为固收类业务。2024Q4单季度,①手续费及佣金净收入同比+121%至26亿元,西藏地区股基交易额市占率在2024年12月达历史最高值5.73%。②利息净收入同比+83%至9亿元。

  基金代销业务:全年仍受降费影响,24Q4略显弹性。2024年,金融电子商务服务收入同比-22%至28亿元,我们预计公司基金代销业务仍受到基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响。截至2024年末,天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,824/6,114亿元,同比分别-5%/+11%(低于市场同比增速+15%/+17%),市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27%。2024Q4单季度,基金代销收入同比+21%至9亿元(24Q4单季度无分类业务收入,该项单季度参考公司营业收入)。

  成本端:各项费用控制较强。2024年,公司营业总成本同比-2%至43亿元,其中:①营业成本同比-8%至4.96亿元(网络技术及信息数据费同比-11%)。②销售费用同比-31%至3.22亿元(技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少),销售费用率同比-1.45pct至3%。③研发费用同比+6%至11亿元(研发人员数量同比-10%至1,868人),研发费用率同比+0.09pct至10%,公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力。④管理费用同比+1%至23亿元,管理费用率同比-0.82pct至20%。

  我们继续看好东方财富:①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C端客户的粘性强且需求多元化。②AI赋能金融:Choice8.0版本全线升级,妙想金融大模型强化复杂金融问题的路径规划能力。③证券业务基于自身流量优势+低佣金策略+平台高效能仍在快速扩张,经纪及两融市占率持续稳步提升。④尽管基金费改第三阶段箭在弦上,基金销售环节费用面临下调压力,但公司基金代销业务仍具有先发优势,龙头地位稳固。

  盈利预测与投资评级:据公司2024年经营情况,我们小幅上调此前盈利预测,预计2025-2027年公司归母净利润分别为115/135/159亿元(25-26年预测前值为102/122亿元),对应PE分别为31/27/23倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额,维持“买入”评级。

  风险提示:公募费改幅度超预期;权益市场大幅波动;行业竞争加剧。


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