石化周报：IEA预计25年供给过剩，地缘形势未稳致油价震荡

　　EIA和IEA预计25年供给过剩，但EIA预计25年油价中枢74美元/桶，高于当下。据国际石油机构3月月报，EIA下调25年需求、供给增速预期10、33万桶/日至127、139万桶/日，其中，需求端下调美国需求增速预期11万桶/日，供给端下调OPEC产量增速预期30万桶/日，主要是其预期伊朗和委内瑞拉的产量将下降，总体来看，EIA预计25年石油供需过剩4万桶/日，好于上月预期，同时对25年布油价格预期为74.22美元/桶，相比上月预期下降0.28美元/桶；OPEC对25年需求、供给的预期和上月保持一致，若OPEC产量维持24年水平，则存在供需缺口180万桶/日；IEA下调25年需求增速预期7万桶/日至103万桶/日，且预期今年供需可能过剩60万桶/日。

　　2月俄罗斯石油出口受制裁影响较小，俄乌局势需持续关注。据IEA数据，俄罗斯2月石油出口728万桶/日，仅比1月少10万桶/日，出口量受损较小，但因为受制裁后可用船只减少导致租船费率上升，从而俄油价格下降，2月俄油加权平均价格下跌6.91美元/桶至61.09美元/桶；3月12日，美国财政部让拜登政府今年1月实施的60天豁免失效，该豁免允许涉及受制裁俄罗斯银行的特定能源交易继续进行，3月14日，据CBS报道，特朗普政府正进一步限制俄罗斯使用美国支付系统，从而对俄罗斯的石油、天然气和银行业施加更多限制；此外，3月13日，美财政部宣布对伊朗石油部长实施制裁，因此，伊朗和俄罗斯产量或将进一步出现下滑。俄乌冲突方面，3月13日，普京表示俄罗斯同意停火提议，但诸多细节有待商讨，且若俄美就能源合作达成一致，那么俄可为欧洲提供天然气供应；美国贸易政策方面，3月12日，特朗普政府正式对外开征钢铝关税，当天，欧盟、加拿大对美实行反制关税，对此，美国总统特朗普威胁将进一步提高关税，目前美国贸易政策尚未稳定，不仅可能对加拿大和墨西哥的石油出口有影响，也可能引发全球的需求变动，在多方不确定因素影响下，油价预计维持震荡。

　　美元指数下降；布油价格微涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至3月14日，美元指数收于103.74，周环比-0.15个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，周环比+0.31%；WTI期货结算价为67.18美元/桶，周环比+0.21%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为4.09美元/百万英热单位，周环比-7.09%；东北亚LNG到岸价格为13.25美元/百万英热，周环比+7.68%。

　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪