交通运输产业行业研究：2025年夏秋航季将启动，国内航司航班量同比小幅回落

　　事件

　　2025年3月14日，民航预先飞行管理系统发布2025年夏秋航季航班计划，新航季将于2025年3月30日开始执行，至2025年10月25日为止。据统计，国内航司客运航班量为122632班/周，同比-3.4%。其中国内线、国际线、地区线客运航班量分别为112222班/周、8932班/周和1478班/周，同比分别-3.9%、+6.1%、-16.8%。

　　投资逻辑：

　　国内客班航班量回落，国际航班量同比提升。按起降一次计为1班，国内航司客运航班量为122632班/周，同比-3.4%，较2019年+18.1%，其中国内线、国际线、地区线客运航班量分别为112222班/周、8932班/周和1478班/周，同比分别-3.9%、+6.1%、-16.8%，较2019年分别+23.6%、-21.4%、-12%。整体航班量同比回落主要受国内航班量下降影响，航司或将部分国内线运力投放到国际市场，以应对国际线需求提升，国内线供给压力有望减轻。自2023年底以来，我国陆续宣布对多个国家实行单方面或者双边免签政策，国际航班量持续恢复，过去一周国际地区航班量已恢复至2019年81%。

　　多家航司计划航班量回落，华夏航空计划航班量同比增长。分航司看，2025年夏秋航季中国国航（中国国航、深圳航空、昆明航空、山东航空）为25313班/周，同比-2.4%；中国东航（东方航空、上海航空、中联航）为23041班/周，同比-3.1%；南方航空（南方航空、厦门航空、重庆航空、贵州航空）为25786班/周，同比-4.6%；春秋航空客运航班量为4025班/周，同比-1.6%；吉祥航空（吉祥航空、九元航空）为3946班/周，同比-7%；华夏航空为3398班/周，同比+11.3%。较2019年同期，中国国航客运航班量+17%，中国东航+13%，南方航空+13%，春秋航空+39%，吉祥航空+15%，华夏航空+48%。新航季华夏航空时刻数量同比增长较明显，或源于机长数量稳步增长，支撑利用率恢复。多家机场客运航班量下降，浦东机场客运航班量同比提升。分机场看，2025年夏秋航季上海机场（浦东机场、虹桥机场）客运航班量为15760班/周，同比持平，其中虹桥机场为5468班/周，同比-0.1%，浦东机场为10292班/周，同比+0.1%；首都机场为8488班/周，同比-0.9%；白云机场为10620班/周，同比-1.1%；深圳机场为8204班/周，同比持平。浦东机场时刻数提升，主要受国际线时刻量增长拉动，新航季浦东机场国际线时刻量同比增长7.8%。高于其他枢纽机场。此外，新航季各机场国际线时刻量仍未恢复至2019年，上海机场恢复相对较快，新航季上海机场（浦东机场、虹桥机场）国际线客运航班量较2019年-3.8%，首都机场-47.4%，白云机场-17.4%，深圳机场-16.2%。

　　投资建议：行业供需改善趋势确定，看好航司业绩释放。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，预计年化增速在3%左右，同时需求仍保持高个位数增长，中期供需优化将推动票价提升。航司票价弹性大，仅1%的票价提升将为大型航司带来10亿元以上的利润释放。整体推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。

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国金证券 王凯婕,郑树明