食品饮料行业周报：底部区间板块回暖，生育补贴政策催化显著

　　核心观点：底部区域建议加配食品饮料，关注乳业板块投资机会

　　3月10日-3月14日，食品饮料指数涨幅为6.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.6pct，子行业中其他酒类（+8.4%）、预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.3%）表现相对领先。个股方面，熊猫乳品、品渥食品、嘉必优涨幅领先。本周板块大幅反弹，市场关注度提升。从市场表现来看，科技行情走高后，市场风格转换。在此背景下，低估值、基本面逐步改善的食品饮料重新获得资金青睐。市场即将迎来年报与一季报的业绩披露期，食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表板块，承担了部分资金避险需求。板块上涨的逻辑基础是基本到达底部区间。从估值、基金持仓占比来看均处于近年来较低位置。从基本面来看，春节后白酒渠道秩序良好，批价止跌企稳，渠道库存也有边际降低趋势。从业绩节奏判断，预计2025Q1为多数企业的业绩增速低点，后续增速大概率逐季走高。当前建议逐渐加仓食品饮料。下周即将迎来2025春季糖酒会，需密切关注产业反馈。

　　生育政策补贴引发催化，关注乳制品板块投资机会。本周乳制品涨幅较多，催化因素为呼市生育补贴力度较大，消费券在确定消费场景落地。本次呼市生育补贴政策领先全国，一方面补贴力度相对较大：考虑2023年呼和浩特市居民人均可支配收入约4.7万元，二孩的累计补贴超过1年的收入，而参考全国低收入组家庭0-17岁平均养育成本12.6万元，三孩的累计补贴能覆盖将近80%。另一方面抓住确定性消费场景落地牛奶消费券，按照呼市2023年出生人口2万，推算产妇大致在1-2万人之间，对牛奶需求的拉动预计在3000-6000万元，重点利好头部乳企伊利和蒙牛。生育政策催化下，一方面出生人口下滑有望改善，婴配粉市场需求将会好转，推荐龙头中国飞鹤；另一方面随着牛奶消费券落地，若后续各地跟进，液奶需求有望改善，叠加供给端加速出清，原奶供需平衡进度有望加速，我们看好奶价拐点后全产业链盈利改善，下游推荐新乳业、伊利股份，受益标的蒙牛乳业。

　　推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品

　　（1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

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开源证券 张宇光,张思敏