金属与材料行业研究周报：有色板块价格强势，看好政策落地稀土行情

　　基本金属：铜价上破八万关口现货升水企稳上涨。1）铜：铜价上破八万关口，沪铜收盘于80020元/吨。在多重因素的影响下，本周铜价再度突破80000元/吨，市场多头的交易情绪较高；宏观面上，市场仍然围绕在关税话题上，针对铜市场关税预期有所增长，但对绝对价格影响相对有限，更多影响在市场的价差。下周又面临全球央行周，对铜价的影响将有所增加，价格波动依然较大。基本面上，国内的去库表现依然明显，不过具体细化来看，消费带来的去库较少，更多来自出口端，保税区库存也因此持续增长；在目前消费受价格抑制的背景下，库存的下降趋势将引来阻碍，去库速度将有所放缓。另外，供给端的扰动依然存在，海外矿山的复产预期提升，叠加国内冶炼的减产消息，供给端的价格支撑略有下降，但整体偏多的趋势不改。整体来看，目前铜价的扰动因素层出不穷，价格将迎来一段较强波动的阶段，价格预期起伏较大，需求未能及时跟进对价格突破的压力较为明显，价格存在高位回调的风险，预计下周铜价宽幅运行为主，绝对价格依然较高，国内铜价运行区间在78800-81400元/吨，LME铜运行区间在9670-9980美元/吨，海外市场依然更强一些。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收盘于20935元/吨。海外摩擦升级，市场情绪紧张，叠加铝锭社会库存持续减少，本周现货铝价上涨。供应方面：本周电解铝行业增产为主，复产集中在四川以及贵州地区，新投产集中在青海地区。总体来说，本周电解铝供应继续增加。需求方面：本周铝棒、铝板产量较上周增加，主要集中在广西、山东以及山西地区，对电解铝的理论需求继续增加。终端方面，汽车数据继续向好。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库50.18万吨，较上周51.99万吨减少1.81万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存88.70万吨，较上周90.08万吨减少1.38万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：降息预期升温，推动本周金银价格上涨。截至3月13日，国内99.95%黄金市场均价679.66元/克，较上周均价上涨0.84%，上海现货1#白银市场均价8044元/千克，较上周均价上涨1.51%。周前期，受到特朗普推迟加墨关税和俄乌冲突战争缓和影响，市场避险情绪有所回落，推动部分多头获利了结，对金价形成一定压制。随后，美国关税政策的摇摆动摇了市场对美经济前景的信心，叠加美国2月份消费价格增长放缓，市场对美联储降息预期有所升温，提振金银价格走势。我们预期近期金价仍会持续上涨，建议关注招金矿业、山金国际、山东黄金、中国黄金国际、湖南黄金、株冶集团。

　　小金属：受刚果（金）暂停钴出口政策影响，钴价偏强运行。本周电解钴价格上涨，钴盐及四氧化三钴价格均上调。国际钴市报价接连上涨，国内生产成本随之调升。近期国际市场行情涨势不变，对国内行情到一些助推作用，而实际需求无亮点；继续受刚果暂停钴出口政策影响，国内期价继续突破上行，接连触及新高。整体来看，钴市行情仍存上涨空间。因场内业者盼涨情绪浓厚，电解钴冶炼厂惜售心态强烈，现货报价不断走高。当前受钴原料采购困难制约，整个钴市场依旧弥漫涨价预期。预计短期钴价或偏强稳运行，钴矿价格或将在10.5-10.7美元/磅，电解钴价格在25.0-28.0万元/吨。

　　稀土永磁：价格稳步上行，静待政策落地。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上升0.8%至44.5万元/吨；中重稀土氧化镝上升0.1%至171万元/吨。政策端提振信心，当前海外矿进口仍受阻，分离厂货源有限导致现货紧张，而需求侧磁材厂恢复正常生产，采购预期偏强。我们认为稀土价格中枢提升，而权益端未充分反映，看长一点，稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0到1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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天风证券 刘奕町,陈凯丽,曾先毅,胡十尹