平安银行(000001)2024年报点评:压力释放,靴子落地

股票资讯 阅读:8 2025-03-16 16:02:13 评论:0

  平安银行(000001)

  投资要点:

  (一)2024Q4业绩点评

  Q4单季,营收增速降幅相较Q3明显收窄,利润增速降幅扩大,资产质量保持稳定。

  营收端:2024Q4,营收增速为-5.3%,降幅较Q3收窄6.5pct,主要是由于2024年四季度利率快速下行,债券投资等其他非息收入同比增长123%。

  利润端:2024Q4,归母净利润增速为-29.9%,降幅较Q3扩大27.1pct,主要是由于2024Q4计提拨备约174亿元,同比2023Q4多计提16.6亿元。但从2024年全年来看,拨备计提规模为494亿元,同比2023年全年少计提约97.4亿元。我们认为,前三季度为了维持利润正增长而减少了拨备计提,四季度则加大对不良的认定、拨备的补充计提以及核销。

  资产质量:截至2024年末,不良率为1.06%,持平于Q3。关注率为1.93%,较Q3末下降4bp。具体来看:

  零售贷款不良率为1.39%,较Q3下降4bp。分产品看,按揭贷款、信用卡资产质量维持改善的态势,不良率分别为0.47%、2.56%,较Q3的下降幅度分别为13bp、8bp。经营贷资产质量也开始改善,不良率为1.02%,较Q3的下降幅度为2bp。消费贷的资产质量出现波动,不良率为1.35%,较Q3提升9bp。

  对公贷款不良率为0.70%,较Q3提升4bp,主要是受房地产、制造业贷款的影响。房地产、制造业贷款的资产质量持续恶化,不良率分别为1.79%、0.92%,提升幅度分别为53bp、25bp。

  截至2024年末,拨备覆盖率为251%,基本持平于Q3。

  (二)2024全年业绩回顾

  2024年,平安银行着力于优化资产结构、压降高风险零售资产,力争实现高风险零售基本出清。在这个阶段中,由于贷款规模收缩、净息差大幅下滑,营收端明显承压,但是营收降幅也在逐季收窄。与此同时,风险也在不断缓释,且压力集中在四季度释放。

  2023年度分红比例由2022年的12%提升至30%,2024年中期分红比例下降至18.4%,2024年全年分红比例最终设定为27%(占归属于本行股东的净利润的比率)。分红比例的变动体现了平安银行对于合理分红水平的探索,我们认为,当前的分红比例是平安银行综合考虑了资本充足程度、贷款投放以后相对合理的选择。

  (三)2025年经营展望

  随着平安银行对压力的集中消化,预计2025年平安银行的业绩有望边际修复。

  贷款增速有望回升。2024年贷款处于缩表的状态。截至2024年末,贷款规模为33741亿元,较2023年末收缩334亿元。展望2025年,随着消费需求的修复、中风险产品投放上量,预计贷款能够回到正常的增长轨道。

  净息差降幅显著收窄。随着资产结构调整逐渐进入尾声,以及负

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  债端成本继续加速改善,2025年净息差降幅将持续收窄,与行业的差距也会显著的缩小。

  零售不良生成继续改善。2024年全年,信贷成本为1.56%,较2023年大幅改善29bp。考虑到高风险零售资产已经被大幅压降,资质较差的客群风险已经充分暴露。只要居民部门资产负债表没有出现显著的恶化,那么2025年零售不良生成压力将有所缓解,进而减轻拨备计提压力。

  综上,我们预计公司2025年业绩有望企稳回升,2025-2027年营业收入增速分别为-5.5%、3.7%、7.0%,归母净利润增速分别为2.1%、4.6%、7.8%。

  (四)投资建议

  从平安银行2024年报可以看出,2024Q4集中释放了不良认定、拨备计提的压力,市场对平安银行全年业绩以及分红的担忧也靴子落地,某种程度意味着利空出尽。后续如果对股价形成负面影响,考虑到当前明显较低的估值和仓位,预计可能会创造较好的买点,维持给予“买入”评级。

  风险提示

  高风险零售资产出清进度不达预期;零售不良加速暴露;宏观经济复苏低于预期。


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