蓝思科技(300433)事件点评：冲刺H股，全球化布局

　　蓝思科技(300433)

　　事件：3月13日，蓝思科技发布公告：为进一步推进全球化战略布局，增强综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在港交所主板挂牌上市。

　　冲刺H股，全球化布局。25年3月12日，公司召开第五届董事会和监事会的第二次会议，审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》等相关议案，在有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）择机完成本次发行上市。

　　赴港股上市有助于拓宽融资渠道，加速海外生产基地的建设、进一步优化供应链的全球化布局，实现海外客户需求的匹配、以及做好快速响应，公司此举有望进一步增强自身在全球的竞争力。

　　AI端侧的全面布局：折叠屏、机器人和智能头显等。公司2016年已前瞻布局智能机器人领域，人形机器人方面，公司组建团队攻克关节模组、灵巧手、躯干及头部面罩与总成等核心部件的设计制造，形成从精密零部件到整机组装的一站式解决方案。折叠屏领域，公司布局多年，掌握上下折、左右折、多折的UTG和CPI折叠屏制造工艺，具备保护膜及贴合、铰链、钛铝合金中框及玻璃背板等关键配套部件及相关贴合组装能力。此外，公司还将牢牢把握AIPC、支付终端、智能头显等新AI终端带来的机遇。

　　我们认为，蓝思科技在人形机器人、折叠屏等新的AI终端研发生产能力，是公司在传统消费电子的技术与经验的复用，其在精度、效率以及成本控制等方面有较强优势，有助于打开成长的天花板。

　　主业+汽车稳步前行，推进产业链垂直整合。公司消费电子基本盘持续开疆拓土，与国内头部消费电子品牌达成长期深度合作，具备快速研发、量产能力，已将玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、碳纤维等新材料应用于多代、多款中高端智能手机，在相关机型中占较大份额。新能源汽车方面，公司深入拓展汽车玻璃等产品，并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等，已与超30家国内外新能源及传统品牌建立合作。公司未来会继续以组装业务为抓手，进一步推进全产业链垂直整合，驱动公司玻璃、金属等结构件与模组的渗透率提升，不断增加产品价值量和利润率。

　　投资建议：预计公司24-26年营收分别为684.39/865.62/1017.74亿元，归母净利润分别为39.41/55.98/72.16亿元，对应PE分别为33/24/18倍，公司是国内消费电子玻璃盖板龙头，以组装业务为抓手，拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品，深度参与新的AI终端，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。

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