医药行业周报：关注生育补贴政策，重点推荐麦澜德

　　投资要点：

　　本周医药市场表现分析：3月10日至3月14日，医药指数上涨1.77%，相对沪深300指数超额收益为+0.18%。本周华为AI医疗概念、脑机接口、生育政策等相关标的表现较为活跃，如塞力医疗、诚益通、麦澜德、锦欣生殖等涨幅较好。建议关注：1）生育政策受益相关个股，如麦澜德、锦欣生殖、华特达因、长春高新等；2）年报和一季报业绩，如出口链、中药、医疗设备、医疗服务、CXO及上游等领域的个股；3）医药最为明确的方向创新药，继续关注三生制药、康方生物、科伦博泰、热景生物、广生堂、一品红、科伦药业、泽璟制药等；

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨1.77%。本周上涨个股数量372家，下跌个股数量117家，涨幅居前为金城医药（+42.43%）、无锡晶海（+34.39%）、中科美菱（+39.09%）、塞力医疗（+34.47%）和老百姓（+22.47%），跌幅居前为双成药业（-16.56%）、海创药业-U（-12.21%）、艾力斯（-11.09%）、热景生物（-10.78%）和普洛药业（-10.49%）。

　　各地生育补贴政策有望持续落地，重点推荐麦澜德。近年来，国内出生人口呈现“总量持续下滑、政策效应递减、结构性矛盾凸显”的显著特征。为遏制人口负增长，国家和地方均出台了生育鼓励政策。2023年国务院印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》；2023年9月湖北省天门市政府出台了《关于鼓励生育的五条政策措施》，2025年3月内蒙古呼和浩特市卫生健康委员会发布“落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程”，深圳市也积极在研制相关支持政策。我们认为，随着国家和地方出台的一系列生育鼓励政策，相关产业链如辅助生殖、产后修复、疫苗、儿童中药、生长激素、眼科、齿科等都将陆续受益，建议关注麦澜德、锦欣生殖、华特达因、健民集团、长春高新等，麦澜德作为国内盆底康复、产后修复以及生殖康复的头部企业，有望显著受益。

　　投资观点及建议关注标的：医药经过连续4年下跌，已呈政策、业绩、估值、持仓等多重底信号。展望2025年，医药具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），具体来看，1）国内创新产业已具规模，一批药企的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的licenseout频频出现，中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源，重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）、AI医疗，同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。

　　本周建议关注组合：麦澜德、一品红、健民集团、科兴制药、三生制药；

　　三月建议关注组合：昆药集团、人福医药、海泰新光、美好医疗、鱼跃医疗、科兴制药、恒瑞医药、信立泰、三生制药、热景生物。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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华源证券 刘闯