中国科技资产观察:A股、港股、美股上市资产对比

股票资讯 阅读:3 2025-03-16 19:05:13 评论:0

  平安观点:

      年初以来,国产AI 浪潮持续发酵引发全球资金对中国科技资产重估。本篇报告将系统对比在A 股、港股、美股上市的中国科技资产(Wind 行业分类的信息技术、通讯服务、医疗保健、汽车与零配件、国防军工、电气设备行业,以及部分消费行业互联网公司)的主要特征。

      一是科技资产含量方面,美股上市的中资股科技资产含量更高,港股、美股的龙头效应强于A 股。截至3 月11 日,A 股、港股、美股上市的中资实体企业中,科技股的数量占比分别为46%、34%、52%,市值占比分别为50%、61%、92%。在科技资产内部,A 股、港股、美股上市的中资科技股市值CR10 集中度分别为19%、70%、87%,营收CR10 分别为29%、58%、83%,归母净利润CR10 分别为37%、77%、107%。

      二是行业结构方面,A股科技资产的制造业含量更高,美股、港股的科技服务类公司含量更高。A 股科技资产中,制造业市值占比约78%,软件服务行业市值占比仅9%。港股中,科技服务与科技制造的市值比约2:1,相比A 股和美股的行业分布更加均衡,在340 家港股上市但未在A 股上市的科技股中,有3 成公司(数量占比31%,下同)属于医疗保健行业,2成(19%)是软件服务及互联网公司,2 成公司(18%)属于传媒行业。

      美股中资科技股中,软件服务及互联网公司市值占比约82%,约有151 家公司(占比83%)未在A 股和港股上市。

      三是业绩表现方面,2024 年以来港股、美股科技资产的业绩增速逐渐反超A 股,但A 股在半导体、硬件设备行业仍有相对优势。近两年,美股、港股上市的中资科技股的业绩领先A 股见底回升,截至2024Q3,A 股、港股、美股上市中国科技股的营收同比增速分别为3.5%、7.5%、14.1%,盈利增速分别为-11.3%、31.2%、76.1%,ROE_TTM 分别为7.1%、9.6%、11.8%。分行业看,在软件服务、传媒行业中,美股、港股的盈利增速较高;在硬件设备、半导体行业中,A 股的盈利增长相对快于港股;在汽车与零配件行业中,港股、美股在造车新势力崛起的影响下,平均营收增速相对更快;在医疗保健行业中,美股资产的业绩波动较大,近两年头部创新药企销售放量带动美股营收高增,港股与A 股的业绩增速相对接近。

      四是估值方面,目前A股、港股主要科技指数估值比处于历史中枢水平,多数科技指数估值仍有向上空间。PE 估值方面,截至3 月11 日,A 股的创业板50、科创创业50 指数PE 估值分别为32x、41x,处于历史10%-30%分位,恒生科技PE 估值为25x(历史19%分位),恒生科技与创业板50 指数的PE 估值比接近历史均值水平。PS 估值方面,A 股的科创50、科创100 指数PS 估值分别为5x、6.8x,分别处于历史50%、98%分位;恒生科技、纳斯达克中国金龙指数PS 估值分别为2.4x、1.6x,处于历史60%-80%分位区间;二者与科创50 指数的PS 估值比处于历史均值附近。

      整体来看,在年初以来的科技行情中,港股、美股的弹性更大,截至3 月11 日,恒生科技、纳斯达克中国金龙指数今年分别上涨34%、18%,A股的科创50、创业板50 指数分别上涨11%、0.8%。展望未来,随着政策支持科技创新进一步扩围,政府工作报告明确支持AI 大模型及AI 赋能/具身智能/6G/低空经济/创新药等,叠加国产AI/机器人/智驾等产业创新不断,我们认为中国科技资产的价值重估仍然是中长期值得重视的主线,目前A 股、港股、美股的多数科技指数估值仍有向上空间,配置上建议关注各个市场的特色优势资产,交易上结合产业催化与估值性价比。

      风险提示:宏观经济修复不及预期;金融监管政策超预期收紧;中美博弈紧张程度超预期;海外地缘冲突加剧。

机构:平安证券股份有限公司 研究员:魏伟/陈骁/张亚婕/郝思婧/校星 日期:2025-03-16

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