石油石化行业周报：美国经济走弱，油价偏弱运行

　　核心观点：

　　石油石化：美国经济走弱，油价偏弱运行。据ifind数据，2025年3月7日-2025年3月14日，WTI原油期货收盘价(连续)上涨0.10%，布伦特油期货价上涨0.28%。地缘方面，由于此前俄罗斯就美国与乌克兰达成的停火协议提出反对意见，美国财政部让拜登政府今年1月实施的60天豁免失效，该豁免允许涉及受制裁俄罗斯银行的特定能源交易使用Swift系统继续进行，短期内该举措对俄油出口影响不大，主要影响坚持购买俄罗斯石油的欧盟国家，尤其是匈牙利；此外，美乌高层在沙特重启谈判，乌克兰表示愿意接受美国提出的立即实施为期30天的临时停火建议，俄乌和谈进程整体仍在推进，同时美国计划延长加沙停火协议时间。基本面上，美国原油因产量增加和炼厂开工偏低而累库，但汽柴航煤等成品油全面去库，提振了市场信心；而IEA发布最新月报将2025年全球石油需求增速下调7万桶/日至103万桶/日，同时将非OPEC供应增长预期上调10万桶/日，其对2025年全球原油平衡的预期进一步恶化。宏观经济方面，据美国劳工部数据，美国2月PPI同比增长3.2%，预估为增长3.3%，前值为增长3.5%；CPI同比上涨2.8%、预期升2.9%、前值升3%，核心CPI同比上涨3.1%、前值升3.3%；美国工业生产成本下降进一步强化了市场对通胀走弱和美联储降息的预期。

　　氟化工：需求受国补驱动，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨。在供应延续紧张及需求转好的双重利好因素影响下，制冷剂有望延续稳中有涨趋势。需求端，2025年家电“国补”新政已公布，聚焦1、2级能效家电，补贴15%-20%，实施至年底（去年国补在淡季全面推出，今年国补惠及全年，刚需或换新需求有望被更大程度激发），空调补贴由1台扩至3台，补贴力度空前，有望促进空调产业消费保持较好的增长趋势，据产业在线数据，2025年3月我国家用空调排产同比增加13.5%，其中内销和出口排产分别同比增加11.4%和9.2%，下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产配额同比增幅有限，各家配额已定、呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：OPEC+拟于2025年4月开始增产，其增产态度的转变导致原油供应过剩的悲观预期再次被放大，此外，美国拟对俄罗斯逐步放松制裁，俄罗斯石油供应或逐步增加，油价在多重压力下加速兑现降价预期。国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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平安证券 陈潇榕,马书蕾