老凤祥(600612)2024年业绩快报点评:金价急涨致公司业绩承压,期待25年迎业绩拐点
老凤祥(600612)
投资要点
公司公布24年全年业绩快报:公司2024年营收567.93亿元,同比-20.5%;归母净利19.5亿元,同比-11.95%;扣非净利18.03亿元,同比-16.34%。
24Q4金价持续上涨抑制黄金珠宝消费。单季度看,24Q4营收42.11亿元,同比-55%;归母净利1.7亿元(政府补贴同增0.87亿元增厚利润),同比-30%;扣非归母净利1.05亿元,同比-40%,主要系金价持续上涨导致黄金珠宝消费受抑制。
24Q4盈利水平同比有所提升。2024年公司归母净利率3.4%、同比+0.3pct,扣非归母净利率3.2%、同比+0.2pct;单季度看,24Q4归母净利率4.1%、同比+1.5pct,扣非归母净利率2.5pct、同比提升0.6pct。
2024年网点开拓受黄金珠宝需求影响略低预期,公司积极推动市场拓展。公司积极提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局,升级焕新零售店主题形象,截至2024年末,公司共计拥有境内外营销网点达5838家,直营店197家(含境外直营店15家),较24年初净+10家;加盟店5641家,较24年初净-166家。
金价若区间震荡中,金饰消费需求有望渐出现回补。黄金珠宝品牌目前都处于很悲观的预期,我们认为金价急涨带来的消费需求抑制,会从25Q2开始改善,老凤祥25Q1和Q2基数虽然较高,但整个黄金珠宝板块进入磨底阶段,若金价处于区间震荡中,金饰消费需求有望渐出现回补。
盈利预测与投资评级:24年金价急涨带来的需求抑制在24H2反应较为直接,我们预计25H2低基数下拐点值得期待。老凤祥品牌作为强现金流、高壁垒品牌,当前估值处于有吸引力的阶段。盈利预测方面,根据公司业绩快报,我们预测2024年归母净利19.5亿元(原预测值20.4亿元),考虑到短期金价上涨对需求的抑制,我们下调公司2025-2026年归母净利润从22.5/24.6亿元下调至21.3/22.8亿元,最新收盘价对于2025-2026年PE为13.4/12.5倍,因24年急涨而被抑制的需求有望在消费者习惯金价后回补,维持“买入”评级。
风险提示:金价波动风险,开店不及预期,终端需求不及预期等。
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