军工行业周报：走向星辰大海，卫星互联网与深海科

　　报告摘要

　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。

　　一、本周行情几方面积极表现

　　1国防军工(申万)年内两个新高:年初至今指数与周成交量,继上周后继续创出新高,年内涨幅扩大至5.46%;

　　2鸿远电子、宝钛股份、宏达电子、金天钛业等电子与材料上游上市公司涨幅居前;

　　3主要军工ETF基金份额年初至今已增长9.25%;

　　4低空经济、深海科技、商业航天、军事智能化、机器人等军工相关个股高度活跃。

　　二、习主席发出如期完成我军建设“十四五”规划目标任务动员令两会期间,习主席发出如期完成我军建设“十四五”规划目标任务动员令,为2025年武器装备建设指明了攻坚决战之路。

　　明确要求处理好5对关系,即进度和质量、成本和效益、全局和重点、发展和监管、规划执行和能力形成的关系;着眼加紧解决规划执行中的堵点卡点问题;强化跨部门跨领域跨军地统筹,强化政策运用和供给,增强政策取向和工作指向一致性,全力畅通规划执行链路;着眼增强规划执行的系统性、整体性、协同性,习主席强调,要善于运用现代管理理念和方法手段,持续完善战略管理制度机制;着眼提高经费使用精准度和效费比;坚持勤俭建军,科学配置国防资源投向投量;走高质量、高效益、低成本、可持续发展路子,确保建设成果经得起历史和实战检验

　　三、我国军费预算增速连续四年维持7%以上,关注商业航天、低空

　　股市有风险入市需谨慎

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　　经济、深海科技等“大军工”赛道本周,十四届全国人大三次会议闭幕,本次两会中,政府预算报告中披露了2025年中国国防支出预算为17846.65亿元,增长7.2%;政府工作报告中明确提及“全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”,“加快发展新质战斗力”,“抓好军队建设‘十四五’规划收官”,“加紧实施国防发展重大工程,加快推进网络信息体系建设”。同时,报告回顾2024年实现了“新培育一批国际先进制造业集群,商业航天、北斗应用等新兴产业快速发展”,并提出2025年将“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”等表述。

　　我们认为以下几点值得重点关注:

　　1军费预算增速已经连续4年超过7%,政府对国防支持力度达到3%,依旧维持在历史较高水平;

　　2政府工作报告再度明确军队2025年与2027年目标,需求确定性较高;

　　3政府工作报告明确提及商业航天,北斗应用在2024年已经实现快速发展,2025年也将积极推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全、健康发展,后续有望支持更多支持商业航天、低空经济以及深海科技等“大军工”领域的发展政策落地,市场热度有望持续处于高位;3月12日,上海垣信卫星科技有限公司“千帆星座”第五批组网卫星以“一箭18星”方式,送入预定轨道,我国卫

　　星互联网进入快速建设期;

　　4政府工作报告中的“加快发展新质战斗力”的战略目标下,军费在包括装备信息化、智能化、高效费比等发展趋势涉及的军工细分板块投入有望占比提升。(具体分析请见正文)

　　四、军工行业2024年年报情况

　　截至2025年3月15日,共计191家企业公布2024年业绩预告、快报或正式年报,其中70家业绩预增,120家业绩预减,1家业绩持平(以增速下限为准),整体来看,目前发布正式年报(预告或快报)的上市公司净利润增速下限中位数为-47.33%,增速上限中位数为-40.85%。

　　从当前结果看,军工产业订单延期、降价等诸多利空导致部分企

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　　业业绩承压落地,悲观情绪得到一定程度释放。从订单修复节奏看,近期国科军工、大立科技、光威复材、光启科技、航宇科技等公告大额订单,在一定程度上释放了一些积极订单修复的积极信号。此外,2025年作为“十四五”收官之年,前期受影响的延迟订单,或在收官之年得到补偿。

　　五、2025年投资建议

　　新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板,军工行业的估值体系也将进行重塑,享受更新更高的溢价。

　　整体节奏上,我们认为,“进二退一”或成为中长期常态,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后,增量资金配置或将倾向于白马。

　　我们对军工行情的节奏判断如下:

　　1填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工电子、军工材料;

　　2塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;

　　3“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现,以及“十五五”计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的“双击”;4行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

　　六、投资趋势和方向

　　1军工行业依然处于景气大周期;

　　2随着“十四五”进入攻坚阶段,“十五五”计划逐步明朗,行业将进入“V”字反转;

　　3关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会;

　　4关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域的“大军工”投资机会;

　　5关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。

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中航证券 张超,王宏涛,滕明滔