煤炭行业定期报告:产地煤价大涨,估值修复可期

股票资讯 阅读:3 2025-03-16 22:22:59 评论:0

  投资要点:

  动力煤

  截至2025年3月14日,秦港5500K动力末煤平仓价681元/吨,周环比-7元/吨。产地价格大涨,内蒙古、山西、陕西坑口价周环比分别+8.4%、+11.4%、+10.2%。晋陕蒙三省煤矿开工率为82%,周环比基本持平。本周电厂日耗大跌,电厂库存小涨、秦港库存小跌;非电方面,甲醇开工率微跌、尿素开工率小跌,仍处于历史同期偏高水平,截至3月13日,甲醇开工率为86%,周环比-0.3pct,年同比+2.9pct;截至3月13日,尿素开工率为87.8%,周环比-1.3pct,年同比+2.2pct。

  焦煤

  截至3月14日,京唐港主焦煤库提价1380元/吨,周环比-10元/吨,产地价格持平。铁水产量微涨,样本钢厂煤焦库存微涨。本周焦炭价格小跌、螺纹钢价格微跌,截至3月14日,山西临汾一级冶金焦出厂价1350元/吨,周环比-50元/吨,螺纹钢现货价格3300元,周环

  比-20元/吨,焦炭第十一轮提降落地,大型焦化开工率小跌,截至3月14日,焦化厂产能(>200万吨)开工率73.7%,周环比-1.5pct。

  核心观点

  节后煤矿复产加速,供给释放加快,同期供暖需求逐步退出且非电复产进度一般,库存累积下煤价持续回调,随着产地价格率先快速上涨,煤价企稳趋势渐明。当前核心标的股息率较为突出,随着价格企稳估值修复行情或将展开,权益可更加乐观。

  我们正处在能源大变革时代,在先立后破的政策导向和能源安全诉求下,煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面,一是双碳政策背景下产能控制严格,而安监与环保政策的趋严挤出超产部分;二是供给呈现区域分化,随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代,开采难度或逐步加大,国内产能进一步向西部集中,加大供应成本;三是开采深入及安全标准提高后,焦煤开采难度加大,欠产或将成为新常态,资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变,叠加发电量持续增长,煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下,我们仍看好煤价后续维持高位震荡,煤企利润可持续性强,在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。

  投资建议

  我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会:(1)资源禀赋优秀,经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的,建议关注:中国神华、陕西煤业、中煤能源;(2)煤电联营或一体化模式,受益于市场煤与长协煤价差,平抑周期波动的标的,建议关注:新集能源、陕西能源、淮河能源;(3)具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的,建议关注:山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化;(4)受益于长周期供给偏紧,具有全球性稀缺资源属性的标的,建议关注:淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

  风险提示

  国内煤炭产能释放超预期,进口煤超预期,替代电源发电量超预期,宏观经济不及预期


华福证券 李骥,汤悦
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