有色金属行业跟踪周报:全球孤立主义+海外经济走向“滞胀”,黄金于周内突破3000美元重要关口

股票资讯 阅读:3 2025-03-17 02:23:32 评论:0

  投资要点

  回顾本周行情(3月10日-3月14日),有色板块本周上涨3.56%,在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面,周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨4.86%,贵金属板块上涨4.67%,能源金属板块上涨3.93%,工业金属板块上涨3.64%,金属新材料板块下跌1.43%。工业金属方面,美联储或于年中重启降息宽松,维持年内50-75bp的降息幅度预期,随着国内3-4月下游工业迎来旺季,社库拐点向下的背景下工业金属录得普遍上涨。贵金属方面,密西根大学3月消费者信心指数进一步下降,但远期通胀预期却上行,该数据进一步强化了市场对于“滞胀经济”的预期,Comex黄金价格于周内突破3000美元/盎司重要关口,我们认为随着全球孤立主义的进一步演绎、去美元化的进程加快,以及海外经济步入“滞胀”的预期不断攀升,黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。

  周观点:

  铜:冶炼端减产开始显现,关税背景下利差交易延续。截至3月14日,伦铜报收9,793美元/吨,周环比上涨1.99%;沪铜报收80,500元/吨,周环比上涨2.78%。供给端,截至3月14日,本周进口铜矿TC均价进一步下探至-16美元/吨;继嘉能可宣布铜冶炼减产后,本周铜陵有色集团旗下冶炼厂宣布检修及额外减产计划;需求方面,下游需求仍复苏缓慢,维持弱现实强预期的态势。本周基本面维持供需双弱格局,国内电解铜持续去库;宏观方面,本周美国CPI及PPI双双低于预期,通胀现阶段的降温给予联储更多的降息理由,此外关税背景下的利差交易仍在延续,实物铜仍在大量流入美国市场,贸易流向的改变加大了价格的波动,本周海内外铜价维持涨势,预计短期铜价仍将维持震荡向上走势。

  铝:铝锭社库迎来拐点,看好二季度内需增长前景。截至3月14日,本周LME铝报收2,689元/吨,较上周下跌0.02%;沪铝报收20,990元/吨,较上周上涨0.74%。供应端,本周我国四川、青海电解铝企业持续复产,电解铝行业理论运行产能4372.50万吨,较上周增加12.5万吨;需求端,本周铝板带箔企业开工率环比提升0.11%,铝棒企业有所复产,开工率环比提升0.17%,电解铝的理论需求有所上升。当下电解铝维持供需双增态势,随着下游开工旺季的带来,我国铝锭社库迎来拐点,本周录得88.70万吨,周环比下降1.38万吨;此外由于“430”与“531”政策窗口期或带来2025H1光伏抢装潮,我们预计3-5月光伏用铝将迎来显著环增,叠加家电、电动汽车等国补政策的持续推行,看好二季度原铝需求的进一步增长,预计铝价走出震荡向上走势。

  黄金:美国CPI通胀环比下行,但远期通胀预期上行,黄金周内突破3000美元/盎司关口。截至3月14日,COMEX黄金收盘价为2993.60美元/盎司,周环比上涨2.60%;SHFE黄金收盘价为694.96元/克,周环比上涨2.28%。本周美国2月CPI录得同比增长2.8%,低于预期的2.9%;美国2月PPI录得同比增长3.2%,低于预期的3.3%;数据公布后,市场对美联储年内降息预期并未有明显改变,迫于经济的潜在下行压力,美联储或于年中重启降息宽松,维持年内50-75bp的降息幅度预期。此外,密西根大学3月消费者信心指数降至57.9,低于预期的63.1;同时美国一年期及五年期通胀预期却录得环比上行,该数据进一步强化了市场对于“滞胀经济”的预期,Comex黄金价格于周内突破3000美元/盎司重要关口,我们认为随着全球孤立主义的进一步演绎、去美元化的进程加快,以及海外经济步入“滞胀”的预期不断攀升,黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。

  风险提示:美元持续走强;下游需求不及预期。


东吴证券 孟祥文,徐毅达
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