传媒互联网行业周报：腾讯AI应用迭代加速，重视头部公司AI游戏示范效应

　　投资要点：

　　本周观点：自全面接入DeepSeek后，腾讯体系的AI应用产品迭代周期持续加速，重视腾讯顶层AI战略的切变。同时《WhispersFromTheStar》正式公布首个PV，关注头部公司在AI+游戏范式探索上的示范效应。

　　互联网方面：2025年3月13日，腾讯元宝和腾讯文档正式打通。用户可直接上传腾讯文档（包括文档、表格、PPT等多形式）到腾讯元宝，让AI辅助总结、提炼要点，且能一键导出腾讯元宝对话到腾讯文档，随时修改、分享或继续创作。目前新功能已在元宝移动端和网页端上线。此外，微信读书也升级上线「AI问书」功能，其接入混元大模型与DeepSeek，用户只需输入问题，即可获得书籍内容解析、知识关联、出处标注等智能服务。自全面接入DeepSeek后，腾讯体系的AI应用产品持续加速迭代，AI用户使用入口的竞争开启，我们建议持续重视腾讯顶层AI战略的切变。同时，港股交易持续活跃，且在一定程度上，AI业务、云业务在估值框架中纳入更深的思考。我们认为【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在AI发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】等。

　　游戏方面：3月15日，蔡浩宇旗下AI创业公司Anuttacon首款新游《WhispersFromTheStar》正式公布首个PV，并在海外开启封闭测试招募。根据游戏pv中，该游戏是太空背景的实时互动剧情游戏，玩家可以通过实时AI消息对话，指引NPC行动，引导这位被困外星的女孩探索求生。AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是在移动互联网基础上体验和商业化程度较弱的类型，可能在AI时代具备更强的弹性

　　空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视米哈游等头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【冰川网络】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。

　　AI应用方向：国产AI大模型在底层范式加速迭代，我们建议把握持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，目前已有多家应用公司完成内部部署DeepSeek-R1，AI应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值

　　得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。

　　电影方面：我们认为《哪吒之魔童闹海》等优质内容的口碑效应更为凸显，且在优质影片供给驱动下，25年观影需求和电影票房有望调整，建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【光线传媒】【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【中国电影】【幸福蓝海】【横店影视】【金逸影视】【博纳影业】等。

　　卡牌潮玩方向：我们认为更多产业在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，哪吒电影IP的衍生品探索也强化了产品模式的泛化，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【阿里影业】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【羚邦集团】【卡游】（港股已提交申请书）等。

　　国有出版等方向：税制变化影响落地，关注优质出版公司在教育等新业态探索落地及分红的持续性。同时重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等。

　　市场回顾。A股方面，2025年3月10日到2025年3月14日，上证综指（1.39%），深证成指（1.24%），沪深300（1.59%），创业板指（0.97%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（1.78%）排名第14。

　　行业要闻。蔡浩宇AI创业新游正式公开招募测试，探索下一代游戏交互；夸克首次设立独立CEO阿里副总裁吴嘉出任；巨人网络发布行业首个DeepSeek原生游戏

　　玩法；2月天猫热卖榜单揭晓，盲盒增长突破100%；全国首款情感大模型养老陪护机器人落地重庆共建智慧养老研发基地揭牌。

　　公司动态。【皖新传媒】关于2025年度“提质增效重回报”行动方案的公告。具体方案包括：一、强化战略引领，增强内生驱动力。二、聚焦主责主业，提升核心竞争力。三、坚持创新驱动，培育新质生产力。四、持续稳定分红，增强投资者回报。五、持续规范运作，优化公司治理。六、增进投资者交流，传递公司价值。七、强化“关键少数”履职，压实责任担当。

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　　投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。

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华源证券 陈良栋,王世豪