非银金融行业跟踪周报:成交仍活跃;保险顺周期特征显现

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 02:23:33 评论:0

  投资要点

  非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(2025年03月10日-2025年03月14日)非银板块各子行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨4.35%,证券行业上涨2.95%,多元金融行业上涨2.04%,非银金融整体上涨3.22%,沪深300指数上涨1.59%。

  证券:3月至今交易量同比大幅提升;证监会表态全力巩固市场回稳向好势头。1)3月交易量同比大幅提升。截至3月14日,3月日均股基交易额为18751亿元,较上年3月上涨68.75%,较上月下降7.97%。截至3月13日,两融余额19282亿元,同比提升27.00%,较年初提升3.41%。截至2025年03月14日,3月IPO发行5家,募集资金30.72亿元。2)证监会表态全力巩固市场回稳向好势头。3月11日,证监会党委召开扩大会议。会议提出,证监会系统要全力巩固市场回稳向好势头,在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力,进一步全面深化资本市场改革,坚定扩大资本市场高水平制度型开放,着力提升监管执法效能,加快建设“三个过硬”的监管铁军。3)证监会发布上市公司破产重整相关事项的监管指引。3月14日,证监会发布《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》,主要内容包括:进一步明确重整计划中的权益调整要求,规定资本公积转增比例不得超过每十股转增十五股;明确不得在重整计划实施的重大不确定性消除前,提前确认债务重组收益。4)中证协就《证券公司债券投资顾问业务管理规则》征求意见。《管理规则》明确了券商债券投资顾问业务的展业原则,强化了债券投资顾问业务的精细化管理和风险合规管理。5)2025年03月14日券商行业(未包含东方财富)2024E平均PB估值1.7x,2025E平均PB估值1.5x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头,如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。

  保险:关注长债利率上行。1)中国太保和新华保险披露2月保费收入。2025年1-2月太保寿险累计原保险保费收入690亿元,同比增长9.1%;太保产险累计原保险保费收入397亿元,同比增长1.9%。新华保险前两个月累计原保险保费收入511亿元,同比增长29%。2)近期长债利率快速上行,3月14日升至1.83%,较年初上行15bps,较年内最低点上行23bps。利率上行利好增量固收投资收益表现。目前寿险公司资产配置中债券占比突破50%,其中绝大部分为配置盘。利率上行期,险资新增及再配置固收资产收益率提升,整体利差损压力也会有明显缓解。同时,对净资产而言,资负久期缺口在利率上行窗口产生正面作用。行业普遍存在资产久期短于负债久期的现状,利率上行过程中,资产账面价值减少幅度小于准备金减少幅度,净资产将增加。3)保险业经营具有显著顺周期特性,近期长债利率已持续上行,未来随着经济复苏,负债端和投资端都将显著改善。2025年03月14日保险板块估值0.55-0.83倍2024E P/EV,处于历史低位,行业维持“增持”评级。

  多元金融:1)消费金融:金管总局通知以消费金融助力提振消费,内容包括:①增加消费金融供给。②优化消费金融管理。③开展个人消费贷款纾困。④优化消费金融环境。2)信托:截至2024年2季度末,全行业信托资产规模27万亿元,同比增长24.5%。2024H1信托行业利润总额为196亿元,同比降幅为40.6%。3)期货:2025年2月全国期货交易市场成交量为5.63亿手,成交额为51.56万亿元,同比分别增长69.67%和增长68.99%。2025年1月全国期货公司净利润5.63亿元,同比增长943%。

  行业排序及重点公司推荐:非银金融目前平均估值仍然较低,具有安全边际,攻守兼备。1)保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升,负债端预计显著改善,长期仍看好健康险和养老险发展空间。2)证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好,券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融,重点推荐新华保险、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。

  风险提示:1)宏观经济不及预期;2)政策趋紧抑制行业创新;3)市场竞争加剧风险。


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