首家券商财报披露，关注券商24年年报业绩

　　市场表现:本期(2025.3.10-2025.3.14)非银(申万)指数+3.15%,行业排7/31,券商Ⅱ指数+2.86%,保险II指数+4.29%;上证综指+1.39%,深证成指+1.24%,创业板指+0.97%。个股涨跌幅排名前五位:中国银河(+14.79%)、新华保险(+11.15%)、新力金融(+9.88%)、瑞达期货(+8.99%)、东兴证券(+7.15%);个股涨跌幅排名后五位:海南华铁(-5.22%)、浙江东方(-0.98%)、渤海租赁(-0.59%)、九鼎投资(-0.07%)、国泰君安(-0.00%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:证券:

　　市场层面,本周,证券板块上涨2.86%,跑赢沪深300指数1.28pct,跑赢上证综指数1.47pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。本周,东方财富发布了20224年年报业绩,公司实现营业总收入116.04亿元,(+4.72%),实现归属于上市公司股东的净利润96.1亿元,(+17.29%)。此外,证券自营固定收益业务收入同比大幅提升,公司实现投资收益及公允价值变动收益(不包含在营业总收入中)33.71亿元,同比增长50.79%。东方财富证券2024年实现营业总收入108.26亿元,净利润71.27亿元,公司子公司天天基金2024年实现营业总收入28.53亿元,净利润1.51亿元。为券商行业第一家披露24年业绩的券商。具体来看,报告期内公司经纪业务表现强劲,主要得益于资本市场景气度的快速回升和政策的有力提振。具体来看,经纪业务收入显著增长,这与公司强大的用户资源和品牌优势密切相关。公司通过持续优化服务效能和加强品牌推广,进一步增强了用户粘性和体验,从而促进了经纪业务的稳步增长。国泰君安与海通证券合并重组,新公司名称确认为“国泰海通证券”。3月13日,国泰君安发布换股吸收合并海通证券并募集配套资金暨关联交易之A股换股实施结果、股份变动暨新增A股股份上市的公告,本次换股吸收合并新增A股股份数量为59.86亿股,均为无限售条件流通股,上市流通日期为3月17日。作为新“国九条”实施以来首例头部券商并购重组,响应了国家打造“一流投行”的战略方向,后续过能成为券商并购的标杆案例,推动行业高质量发展。

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:

　　本周,保险板块上涨4.29%,跑赢沪深300指数2.71pct,跑赢上证综指数2.90pct.

　　截至3月11日,共有141家保险机构年内总计对555家A股上市公司进行了2501次调研。从险资调研关注的行业来看,根据Wind行业分类,保险机构重点关注的行业为工业机械、电子元件、电气部件与设备,分别对属于该行业的A股公司调研213次、154次、126次。此外,保险机构对应用软件、信息科技咨询与其它服务、互联网服务与基础架构行业上市公司的关注度有所增加。

　　近年来,国家大力支持中长期资金入市,预计未来险资会对投资的整体布局进行调整,把更多资金投入符合国家创新驱动发展战略的相关产业。随着资产端长端利率下行,叠加权益市场的持续波动,保险公司资产端一定程度有所承压。同时,优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。此外,新金融工具准则下,公允价值计量且其变动计入当期损益(FVTPL)类权益资产加剧了利润表波动。在此背景下,险资持续加大长期优质红利类资产的配置力度,叠加长期股票投资试点的持续推进等因素,预计红利类资产仍是险资布局的核心标的。预计未来险企将进一步增持具有稳健分红、高资本增值、高ROE(净资产收益率)属性的资产,匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。同时,险资作为中长期资本,偏好回报稳定、长期投资价值高、发展空间广阔的相关产业。未来,预计险资增持红利类资产的同时,也会将更多资金投入符合国家创新驱动发展战略的相关产业。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC

　　正文目录

　　一、券商周度数据跟踪

　　(一)经纪业务

　　(二)投行业务

　　(三)资管业务

　　(四)信用业务

　　(五)自营业务

　　二、保险周度数据跟踪

　　(一)资产端.

　　(二)负债端

　　三、行业动态

　　(一)券商

　　1、行业动态

　　2、公司公告

　　图表目录

　　图1A股各周日均成交额(亿元)4

　　图2A股各周日均换手率(%)4

　　图3IPO承销金额(亿元)及增速4

　　图4增发承销金额(亿元)及增速4

　　图5债承规模(亿元)及增速5

　　图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)5

　　图7基金市场规模变化情况(亿元)5图8近一年两融余额走势(亿元)6

　　图92022年以来股、债相关指数走势6

　　图10国债到期收益率(%)7

　　图11750日国债移动平均收益率(%)7

　　图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7

　　图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7

　　表12024年8月末保险资产规模及变化7

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中航证券 薄晓旭