建筑装饰行业研究周报：财政扩张支撑社融规模快速增长，关注深海经济投资机遇

　　核心观点

　　上周建筑板块涨幅1.6%，与沪深300相当，新兴业务相关标的涨幅靠前，传统基建央企仍表现偏弱，浦东建设、四川路桥表现相对较好。新兴业务板块，建议继续关注与算力、洁净室等景气下游相关的投资机会。2月财政发力支撑社融数据超预期，我们认为后续有望进一步带动固投，尤其是基建实物量环比加速改善，顺周期基本面改善的确定性及弹性有望进一步增强，建议关注地方国企、钢结构和化工工程龙头，主题层面建议关注西南水电及深海经济相关品种。

　　财政扩张支撑社融规模快速增长，适度宽松的货币政策仍有空间

　　2月新增社融2.23万亿元，同比增加7374亿元，结构上来看，人民币贷款同比少增3267亿元，其中非金融企业短期贷款同比少增2000亿元，非金融企业中长期贷款同比少增7500亿元。2月政府债券净融资额1.7万亿元，占当月社融增量的76%，同比大幅多增1.1万亿元。2月单月城投债净融资额为550亿元，同比+919亿，专项债净融资11643亿，同比+8260亿。我们认为，政府端融资的提速有望为后续基建的实物量改善的强度和持续性奠定更好的基础。结合去年Q4以来建筑订单端的改善，我们认为后续基建实物量有较大的改善潜力。

　　“深海科技”首次写入政府工作报告，深海经济有望成为经济增长新引擎2025年政府工作报告的审定版首次加入“深海科技”。深海科技核心环节包括装备制造、资源开发和新基建。在商业化进程方面，目前资源开发与海洋新基建先行。自然资源部发布的《2024年中国海洋经济统计公报》显示，2024年海洋经济总量首次突破10万亿元，占国内生产总值的比重为7.8%较上年增长5.9%，深海经济有望成为经济增长新引擎。我们梳理了建筑板块跟深海经济相关的标的，从基建领域来看，中油工程涉及海洋油气管道等建设业务，利柏特则具备FPSO模块制造生产能力，而FPSO是目前海洋油气的主要开发方式，拥有FPSO上部模块的工程实绩。资源开采领域，关注海油工程和中海油服。建议关注海底数据中心应用。

　　行情回顾

　　根据总市值加权平均统计，本周（0310-0314）建筑指数上涨1.62%，沪深300板块上涨1.43%，子板块中建筑装修、园林工程板块涨幅居前，分别录得4.72%、2.25%的正收益。本周涨幅居前的标的有：矩阵股份（+24.58%）、东易日盛（+21.75%）、*ST科新（+16.15%）、园林股份（+14.98%）、*ST围海（+14.88%）。

　　投资建议

　　1）关注基建实物量转化及顺周期向上弹性，推荐高景气地方国企，低估值蓝筹央企以及顺周期专业工程标的；

　　2）重视建筑板块转型及新兴业务景气度提升，推荐算力和洁净室板块；3）关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛