食品饮料行业跟踪周报:周专题:政策春风至,加快乳业复苏

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 09:24:32 评论:0

  投资要点:2025年3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》,方案提出加大生育养育保障力度,研究建立育儿补贴制度。

  呼和浩特市育儿补贴力度超预期,有望为全国其他城市提供借鉴。3月13日呼和浩特市卫健委发布育儿补贴项目,内容包括:2025年3月1日之后合法生育并落户呼和浩特市的家庭,生育一孩一次性发放育儿补贴1万元;生育二孩发放育儿补贴5万元,每年发放1万元直至孩子5周岁;生育三孩及以上发放育儿补贴10万元,每年发放1万元直至孩子10周岁;同时还提供牛奶消费券,惠及伊利股份和蒙牛乳业。我们认为本次呼和浩特市育儿补贴政策覆盖1-3胎家庭,补贴力度较其他省市加大,有望提升本地生育意愿,拉动当地乳制品消费,同时为全国其他城市提供借鉴意义。

  生育补贴政策有望全面落地。自2016年二胎政策放开推动我国出生率小幅反弹后,2017-2023年我国出生人口数量和出生率持续下行,2024年我国出生人口小幅回升,但整体生育率依然较为疲软。目前我国多地正在因地制宜探索实施生育补贴制度,部分地区刺激生育效果显著,如湖北省天门市在政策刺激下,2024年出生人口同比增加1050人,同比增长17%,远超全国平均出生率。中央文件后,2025年生育补贴政策有望全面施行。

  需求政策助力,行业全面复苏有望提速。我们认为乳业周期向上,一看供给收缩是否加快,二看需求是否超预期,而生育补贴无疑是提振需求。1)液奶供需有望改善:2024年行业供大于求矛盾突出,竞争加剧致24Q2主要乳企盈利能力承压;当前奶价持续低迷,上游经营承压下牧场加速淘汰,2025年1月末我国奶牛存栏615.9万头,环比/同比分别减少0.5%/4.8%,同环比降幅均较2024年12月扩大;未来随着政策逐步落地提振需求,行业供需有望加速改善,上游牧场经营情况有望好转,下游乳企盈利能力有望持续回暖。2)婴配粉/奶酪市场有望复苏:受宏观经济疲软、出生人口承压等因素影响,预计2024年婴配粉/奶酪行业规模分别同比下滑7.4%/2%,其中2022-2024年婴配粉行业规模持续收缩,未来随着刺激生育政策逐步落地,预计婴配粉、奶酪行业有望逐步回暖。

  乳制品板块布局思路:1)行业供需改善+生育政策刺激角度,推荐低估值+高业绩弹性的蒙牛乳业、低估值高股息的伊利股份;2)生育政策刺激角度,推荐协同效应逐步释放的高业绩弹性标的妙可蓝多,建议关注低估值高股息的中国飞鹤;3)行业供需改善角度,推荐高奶源自给率+高业绩弹性的天润乳业,建议关注新乳业、现代牧业、优然牧业。

  板块核心观点推荐:白酒:在2024Q3-Q4基本面加速探底情况下,优质白酒企业在2025年Q1已经率先见底,2025年受益流动性改善叠加顺周期政策落地,板块表现可期。白酒个股推荐:春节动销居前,见底更为明确,增长预计靠前的白酒企业,如今世缘、山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒等,这些企业全年看来产品组合发力均衡、业绩增长能见度高;从开瓶角度看,泸州老窖、古井贡酒数字化运营领先,春节开瓶数据优秀,收入规模及估值修复空间较大,继续推荐。另外,重点推荐珍酒李渡、五粮液,关注舍得酒业。大众品:头部品种重点持续推荐东鹏饮料,安井食品,伊利股份。在提振内需大背景下,推荐餐供及调味品顺周期板块重点个股宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨。零食仍是2025成长领先的板块,弹性重点推荐万辰集团,盐津铺子(更为稳健,且成长被低估),三只松鼠、西麦食品、甘源食品。饮料推荐东鹏饮料,威士忌第二曲重点打造并顺利铺货的百润股份,重视高股息回购预期强的承德露露;乳业推荐蒙牛乳业、伊利股份、天润乳业、妙可蓝多,关注中国飞鹤、新乳业、优然牧业、现代牧业。

  风险提示:原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全问题。


东吴证券 苏铖,周韵
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