化学制品行业专题：有机硅拐点渐至，景气度有望回升
主要观点：
有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡。内需方面：有机硅下游应用领域涉及建筑、电子、新能源、纺织、医疗等众多行业，其中建筑领域占比最大，达到25.21%。随着政策持续加码，地产链供需两端逐步呈现企稳信号，行业景气度有望进入修复通道，有机硅需求有望随地产链企稳而逐步上移。同时，有机硅性能优异，在医疗、光伏、汽车领域有望增长迅速。
出口方面：2024年我国有机硅中间体出口同比大幅增长，总出口量达到54.57万吨，近5年CAGR达到22.46%。从出口结构来看，韩国是最大的出口国，印度、美国、土耳其、越南等市场贡献也较为明显。随着新兴经济体国家经济水平提升，人均有机硅消费量将快速提升，促进有机硅出口量持续提升。
供给端：有机硅产能扩张基本结束，供给格局有望改善。截至2024年，海外企业有机硅中间体总产能共计159.5万吨，中国有机硅中间体总产能达到344万吨。经历过2021年硅化工的高景气周期后，2022-2024年进入有机硅产能集中释放期。至2024年末，国内产能增速已明显放缓。据最新规划，2025-2026年国内仅有内蒙古兴发10万吨/年单一新增项目（预计2025年6月投产），标志着行业规模化扩张周期基本结束。
盈利进入底部区间，景气度有望触底回升。
有机硅DMC行业仍处于整体亏损，盈利处于历史极低位。随着资本开支的下降，行业过剩产能逐步被内外需求消化，近期行业开工率开始出现上升趋势，2025年1月开工率回升至80.69%。随着供需改善，企业盈利将回升。
产业集中度较高，龙头企业市场份额持续扩大。
近年来，中国有机硅行业的集中度较高。截至2024年底，国内DMCCR5产能占比达到62%。其中，合盛硅业产能占比达到26%，形成了一超多强的格局。上市公司东岳硅材、兴发集团、鲁西化工、新安股份、三友化工产能规模也靠前。
投资建议
有机硅行业作为典型的周期成长行业，经过过去3年的密集产能扩张，2025年新增产能显著减少，本轮产能周期接近尾声，有机硅行业的景气度有望触底回升，迎来行业拐点。建议关注有机硅行业企业合盛硅业、兴发集团、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、三友化工。同时建议关注有机硅产业链下游企业江瀚新材、晨光新材、宏柏新材。
建议关注公司盈利预测与评级：
风险提示
原材料价格大幅波动；
房地产等下游需求不及预期；
海外经济放缓导致的出口不及预期；
贸易摩擦带来的关税增加。
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