化学制品行业专题:有机硅拐点渐至,景气度有望回升

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 09:24:33 评论:0

  主要观点:

  有机硅产能扩张周期进入尾声,供需有望再平衡。内需方面:有机硅下游应用领域涉及建筑、电子、新能源、纺织、医疗等众多行业,其中建筑领域占比最大,达到25.21%。随着政策持续加码,地产链供需两端逐步呈现企稳信号,行业景气度有望进入修复通道,有机硅需求有望随地产链企稳而逐步上移。同时,有机硅性能优异,在医疗、光伏、汽车领域有望增长迅速。

  出口方面:2024年我国有机硅中间体出口同比大幅增长,总出口量达到54.57万吨,近5年CAGR达到22.46%。从出口结构来看,韩国是最大的出口国,印度、美国、土耳其、越南等市场贡献也较为明显。随着新兴经济体国家经济水平提升,人均有机硅消费量将快速提升,促进有机硅出口量持续提升。

  供给端:有机硅产能扩张基本结束,供给格局有望改善。截至2024年,海外企业有机硅中间体总产能共计159.5万吨,中国有机硅中间体总产能达到344万吨。经历过2021年硅化工的高景气周期后,2022-2024年进入有机硅产能集中释放期。至2024年末,国内产能增速已明显放缓。据最新规划,2025-2026年国内仅有内蒙古兴发10万吨/年单一新增项目(预计2025年6月投产),标志着行业规模化扩张周期基本结束。

  盈利进入底部区间,景气度有望触底回升。

  有机硅DMC行业仍处于整体亏损,盈利处于历史极低位。随着资本开支的下降,行业过剩产能逐步被内外需求消化,近期行业开工率开始出现上升趋势,2025年1月开工率回升至80.69%。随着供需改善,企业盈利将回升。

  产业集中度较高,龙头企业市场份额持续扩大。

  近年来,中国有机硅行业的集中度较高。截至2024年底,国内DMCCR5产能占比达到62%。其中,合盛硅业产能占比达到26%,形成了一超多强的格局。上市公司东岳硅材、兴发集团、鲁西化工、新安股份、三友化工产能规模也靠前。

  投资建议

  有机硅行业作为典型的周期成长行业,经过过去3年的密集产能扩张,2025年新增产能显著减少,本轮产能周期接近尾声,有机硅行业的景气度有望触底回升,迎来行业拐点。建议关注有机硅行业企业合盛硅业、兴发集团、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、三友化工。同时建议关注有机硅产业链下游企业江瀚新材、晨光新材、宏柏新材。

  建议关注公司盈利预测与评级:

  风险提示

  原材料价格大幅波动;

  房地产等下游需求不及预期;

  海外经济放缓导致的出口不及预期;

  贸易摩擦带来的关税增加。


华安证券 王强峰,潘宁馨
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