深南电路(002916)PCB稳步增长,封装基板聚焦市场开发

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 12:03:37 评论:0

  深南电路(002916)

  投资要点:

  事件:公司发布2024年年报。公司2024年全年实现营收179.07亿元,同比+32.39%;实现归母净利润18.78亿元,同比+34.29%;实现扣非归母净利润17.40亿元,同比+74.34%。单季度看,公司2024Q4实现营收48.58亿元,同比+19.51%,环比+2.74%;实现归母净利润3.90亿元,同比-20.50%,环比-22.22%;实现扣非归母净利润3.64亿元,同比+39.50%,环比-22.93%。盈利能力方面,公司2024年毛利率24.83%,同比+1.40pct;净利率10.48%,同比+0.15pct。单季度来看,公司2024Q4毛利率21.95%,同比-2.23pct,环比-3.44pct,归母净利率8.02%,同比-4.04pct。

  公司充分把握算力及汽车电子市场机遇,PCB业务稳健增长。2024年全年,公司PCB业务实现营收104.94亿元,同比+29.99%;毛利率31.62%,同比+5.07pct。2024年下半年,公司PCB业务实现营收56.38亿元,同比+34.53%,环比+16.12%;毛利率31.83%,同比+4.62pct,环比+0.46pct。细分领域中,1)通信领域:受益于高速交换机、光模块产品需求增长,产品结构进一步优化,盈利能力提升;2)数据中心:受益于AI服务器需求增长及传统服务器迭代升级,公司数据中心领域订单同比取得显著增长,成为PCB业务继通信领域后第二个达20亿元级订单规模的下游市场。3)汽车电子:公司前期导入的新客户定点项目需求释放,以及ADAS相关产品需求的稳步增长,汽车电子订单增速连续第三年超50%。

  封装基板业务聚焦能力建设与市场开发,推动新产品持续导入。2024年全年,公司基板业务实现营收31.71亿元,同比+37.49%;毛利率18.15%,同比-5.72pct。2024年下半年,公司基板业务实现营收15.75亿元,同比+6.08%,环比-1.28%;毛利率10.74%,同比-15.93pct,环比-14.72pct。1)下半年基板业务毛利率同比下降,主要由于广州封装基板项目爬坡、金盐等部分原材料涨价,市场需求波动、产能利用率有所下降等因素共同影响。2)报告期内,公司封装基板业务持续聚焦能力建设并加大市场拓展力度。BT基板方面,存储类产品成功推动客户新一代高端DRAM产品项目的导入及后续稳定量产;处理器芯片类产品,实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破和FC-CSP类工艺技术能力提升;RF射频类产品,稳步推进新客户新产品导入,完成了主要客户的认证审核。FC-BGA封装基板方面,公司已具备16层及以下产品批量生产能力,18、20层产品具备样品制造能力,各阶产品相关送样认证工作有序推进。新项目方面,无锡基板二厂实现单月盈亏平衡;广州封装基板项目产能爬坡稳步推进,已承接包括BT类及部分FCBGA产品的批量订单。

  投资建议:考虑AI相关产业对PCB需求的景气态势有望持续,同时封装基板的国产替代需求较为强劲,我们预计公司的PCB产品结构有望不断优化,封装基板产能爬坡有望稳步推进。我们调整公司的盈利预测,预计2025/2026/2027年分别实现营收215.05/251.87/287.62亿元,分别实现归母净利润27.01/31.48/35.47亿元,对应PE分别为24.30/20.86/18.51倍,维持“买入”评级。

  风险提示:技术发展不及预期的风险,需求不及预期的风险,新建产能爬坡不及预期的风险


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