有色金属行业报告:美国CPI数据继续走弱,金价突破3000美金/盎司
l投资要点
贵金属:美国CPI数据继续走弱,金价一度突破3000美金/盎司。之前周报上我们提升俄乌冲突即使结束,也不会对金价形成较大冲击,本周金价在美国CPI转弱的刺激下不断突破。未来观点:根据我们的普林格时钟策略,滞胀时期黄金最优,黄金上行支撑的最大逻辑是关税影响下通胀持续高位,因此我们认为美国CPI走弱为短期现象,长期来看关税影响下,美国CPI中枢可能继续提升。同时,对于俄乌冲突结束预期,我们的观点和市场不同,俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束,对美国信用体系是巨大利空,利好黄金。
铜:贸易定价强于宏观,去库存是否代表需求转好值得商榷。上周我们对铜的观点较为悲观,本周观点不变。TC转负前提下,市场传闻中国冶炼厂或出现减产行为,我们认为在硫酸和金银价格大幅上行的情况下,冶炼利润反而强于2024年,因此减产可能性不大。同时,关税预期下边际囤货行为可能带来价格上行和库存下行,是否代表需求转好值得验证。LME铜价本周上涨,未来对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况,需要持续观察特朗普政府的财政开支计划。
铝:铝价稳步上行。本周沪铝维持稳步上行。供给端,基本保持了稳中有升,中铝青海投产释放一定产能。需求端,本周铝棒、铝板行业产量较上周增加,开工率有所提升,对电解铝的理论需求增加,体现出下游需求有所好转。关注两会后下游行业需求复苏情况,在供给端刚性较强的情况下,需求端的复苏或带来电解铝板块的β行情。
锑:锑价如期上涨,短期将继续冲击前高。本周锑价大幅上涨至20万元/吨以上,厂家方面继续不断调高报价,且惜售明显,阻燃,光伏等行业下游在涨价情况下仍被迫补货,刚性订单不得不随着价格的上行进行采购。预计供给端随着北方部分锑矿复工将有一定缓解,光伏玻璃开工率在1-2月下滑至50%以下,高锑价下或持续下行。短期看供给紧缺仍是锑价上涨的主要驱动力。
钴:钴价大幅上涨,维持上行趋势。本周钴价上涨26.24%,虽然电解钴供给相对充足,但冶炼厂大多捂货惜售,叠加存在部分贸易商抛盘交仓,市场投机情绪浓厚,现货报价持续走高。此外由于之前钴价低迷,市场库存偏低,下游询单不断增加,高价订单推动钴价上涨,目前钴价较2021-2022年高点仍有较大差距,预计价格在刚果金放松出口管制前将维持上行趋势。
锡:Bisie锡矿山宣布停产,锡价大涨。本周锡价大涨,最高达29万元/吨以上,主要刚果(金)东部局势恶化,反政府武装组织“M23运动”攻入包括北基伍省首府戈马市在内的多个重要城镇,逼近Bisie大型锡矿山,Bisie矿是全球第三大锡矿,2024年锡精矿产量达17,300吨,占全球锡矿供应量的约6%。目前该矿山受到当地战事波及,已确认暂停采矿作业。供应端看,虽然佤邦复产在即,但考虑其实物税影响,全年增量或小于预期,印尼拟对锡等金属提高税率,加剧供给扰动。此外,锡加工费自去年底以来持续下行2500元/吨,反应供给端持续偏紧。我们预计短期锡价将维持偏强震荡,中期受刚果金战局变动和佤邦复产进度预期影响。
l投资建议
建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。
l风险提示:
宏观经济大幅波动,需求不及预期,供应释放超预期,公司项目进度不及预期。
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