地产、建材行业点评：中央明确更好满足住房消费需求，推动家装等以旧换新

　　事项：

　　中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》.

　　平安观点：

　　推动房地产止跌回稳基调延续，城改提速释放刚性及改善需求。方案整体延续此前两会政府工作报告中关于房地产的整体基调，明确提出更好满足住房消费需求，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。2024年12月住建部工作会议表明城中村改造扩围至300多个城市，全年实施城中村改造项目1790个，2025年在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模，后续城中村改造规模设定、推进进展值得关注。

　　扩大收储资金来源，关注收储落地进展。方案允许专项债券支持城市政府收购存量商品房用作保障性住房，要求落实促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策，叠加此前政府工作报告在收购主体、价格、用途方面给予城市政府更大自主权，同时拓宽保障性住房再贷款使用范围，预计城市政府自主权提升后有望为收储注入活力，持续跟踪具体调整细节、收储参与方积极性变化等。

　　适时降低住房公积金贷款利率，进一步打开商贷利率下行空间，加快住房消费需求释放。方案明确提出适时降低住房公积金贷款利率，扩大住房公积金使用范围，支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，加大租房提取支持力度，推进灵活就业人员缴存试点工作。2021年以来全国5年期以上公积金贷款利率合计仅下滑40个bp，远低于同期商贷利率下滑幅度。当前公积金利率与商贷利率利差持续缩小，不利于其发挥政策保障性功能。适时降低住房公积金贷款利率，有望进一步打开商贷利率下行空间，同时降低居民制约成本，加快住房消费需求释放。

　　推动家装等消费品以旧换新，零售端消费建材有望受益。方案提出“支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级”，年初以来多地扩大消费品以旧换新支持范围，将住房装修改造纳入补贴范围，涉及智能马桶、涂料、板材、瓷砖、水管、吊顶等建材产品。补贴力度方面，例如深圳在《关于印发2025年超长期特别国债资金加力扩围支持消费品以旧换新实施方案的通知》提出针对旧房装修与厨卫改造，补贴标准为产品销售价格的15%-20%，单个消费者累计获补贴金额最高不超过2万元。家装补贴推广背景下，随着三四月家装旺季来临，叠加2024Q3以来二手房成交高企、潜在装修需求较多，零售端消费建材有望受益。

　　涂料、防水等建材产品陆续涨价，“价格战”缓和态势明显。受下游地产及装修需求疲弱拖累，2022年以来防水、涂料、管材等建材品类价格显著下行、企业盈利大幅承压。步入2025年，随着行业格局显著出清，“价格战”缓和态势明显。据中外涂料网披露，3月13日立邦发布年内的第三封涨价函，对“专业时时丽内墙乳胶漆”价格上调1%；嘉宝莉亦对部分产品上调2-5%；另据慧聪防水网披露，3月9日东方雨虹对部分工程防水产品价格上调1%-5%。此外，年初以来水泥、玻纤价格亦出现不同程度上涨。建材产品价格上调，意味着供给侧格局显著优化，未来企业利润率有望逐步修复。

　　投资建议：地产方面，方案整体延续此前两会政府工作报告中关于房地产的整体基调，明确提出更好满足住房消费需求，持续用力推动房地产市场止跌回稳，后续政策呵护与楼市逐步企稳可期。中期房地产市场或迎来产品革新与周期底部共振的战略机遇，未来若真正出现“四维升级”的“好房子”，或将催生新一轮改善型需求释放。预计历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企有望率先受益。建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企如中国海外发展、华润置地、绿城中国、招商蛇口、建发国际集团、滨江集团、越秀地产、保利发展等；2）估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。建材方面，方案强调推动家装等消费品以旧换新，考虑2024Q3以来二手房成交高企、潜在装修需求较多，零售端消费建材或将受益。此外，近年来建材行业格局明显优化，近期涂料、防水等建材产品陆续涨价、足以侧面印证，未来建材盈利有望逐步改善。建议关注：1）受益补贴政策推广的零售端消费建材企业如三棵树、箭牌家居、兔宝宝、伟星新材、北新建材等；2）供给侧格局优化，产品提价带来盈利修复的建材企业如东方雨虹、科顺股份、中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥等。

　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险；4）建材产品涨价不及预期风险；5）建材行业格局出清不及预期风险。

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平安证券 郑南宏,杨侃