建筑装饰行业跟踪周报:政府债券发行加快,关注资金到位对基建实物量影响
投资要点
本周(2025.3.10–2025.3.14,下同):本周建筑装饰板块(SW)涨跌幅1.6%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.59%、1.49%,超额收益分别为0.01%、0.11%。
行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评:(1)国务院第八次全体会议对落实国务院2025年重点工作进行部署:会议部署提振消费专项行动、全国统一大市场建设、“人工智能+”行动、推动制造业转型升级、新型城镇化等重点工作,实施好更加积极有为的宏观政策。政策靠前发力导向下有望加速超长期特别国债等政策工具实施生效,有望拉动消费、投资实物工作量落地。(2)2月金融数据发布:2月新增信贷1.01万亿,同比少增0.44万亿。2月新增社融2.23万亿,同比多增0.74万亿,社融存量同比增速8.2%,较上月加快0.2pct。信贷较弱主要是企业端、居民端信贷表现疲软所致,但政府债券融资新增1.7万亿,同比多增1.1万亿,得益于置换债等加快发行。随着财政靠前发力,基建链条资金支持有望明显加强,利好基建投资实物需求改善。
周观点:(1)2月政府债券融资新增1.7万亿,同比多增1.1万亿,得益于置换债等加快发行,2025年开年专项债发行有所加快,融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放,我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。政府工作报告指出2025年国内经济增长目标5%左右、赤字率拟按4%安排,报告提出重点任务包括,大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续,随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地,基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量,叠加地方化债落地,建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会,推荐中国交建、中国电建、中国中铁,建议关注中国核建、中国化学等。
(2)出海方向:2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%,新签合同金额同比增长1.1%,创历史新高,对外投资平稳发展;特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦,后续外交博弈、贸易摩擦或加剧,一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期,区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进,基建合作仍会是重要形式,海外工程需求景气度有望保持,海外工程业务有望受益,后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块,个股推荐中材国际、上海港湾,建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
(3)需求结构有亮点,新业务增量开拓下的投资机会:部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高,有相关转型布局的企业有望受益,建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等;低空经济各地方政策催化不断,建议关注建筑和基建设计院板块,相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等;半导体洁净室景气度有望延续,关注亚翔集成、柏诚股份等。
风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
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