建筑装饰行业跟踪周报：政府债券发行加快，关注资金到位对基建实物量影响
投资要点
本周（2025.3.10–2025.3.14，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.6%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.59%、1.49%，超额收益分别为0.01%、0.11%。
行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国务院第八次全体会议对落实国务院2025年重点工作进行部署：会议部署提振消费专项行动、全国统一大市场建设、“人工智能+”行动、推动制造业转型升级、新型城镇化等重点工作，实施好更加积极有为的宏观政策。政策靠前发力导向下有望加速超长期特别国债等政策工具实施生效，有望拉动消费、投资实物工作量落地。（2）2月金融数据发布：2月新增信贷1.01万亿，同比少增0.44万亿。2月新增社融2.23万亿，同比多增0.74万亿，社融存量同比增速8.2%，较上月加快0.2pct。信贷较弱主要是企业端、居民端信贷表现疲软所致，但政府债券融资新增1.7万亿，同比多增1.1万亿，得益于置换债等加快发行。随着财政靠前发力，基建链条资金支持有望明显加强，利好基建投资实物需求改善。
周观点：（1）2月政府债券融资新增1.7万亿，同比多增1.1万亿，得益于置换债等加快发行，2025年开年专项债发行有所加快，融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。政府工作报告指出2025年国内经济增长目标5%左右、赤字率拟按4%安排，报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
（2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
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