农业周观点：315消费政策加码，关注板块消费属性

　　本期行情（03.08-03.14）

　　申万农林牧渔行业（2.84%），申万行业排名（8/31）；

　　上证指数（1.39%），沪深300（1.59%），中小100（1.22%）；

　　简要回顾观点

　　行业周观点：《对美农产品关税反制，粮安偏好或升温》、《需求季节性放缓，猪价偏弱运行》、《Ai融入产业加速，关注智慧农业》。

　　本周核心观点

　　【核心观点】临近315消费者权益日，消费支持政策再度加码。我们认为，我国扩内需、促销费的政策方向明确、空间充足，有望持续支持基本们改善，关注板块消费属性细分。

　　【核心标的】宠物板块：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

　　临近315消费者权益日，消费支持政策再度加码。货币政策方面，3月13日，中国人民银行召开的扩大会议明确，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。金融政策方面，3月14日，金融监督管理总局有关司局负责人表示，优化消费金融管理。鼓励银行业金融机构在风险可控前提下，加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置。完善个人消费贷款尽职免责要求。在有效核实身份、风险可控前提下，探索开展线上开立和激活信用卡业务。此外，国务院新闻办公室将于2025年3月17日下午3时举行新闻发布会，市场对消费政策和宏观消费回暖预期提升。我们认为，我国扩内需、促销费的政策方向明确、空间充足，有望持续支持基本们改善。

　　交易上，关注板块消费属性较强的细分宠物食品。我们认为，宠物经济是行业重要超势性机会，细分宠物食品消费规模较大且仍望保持较高速增长，随着国产头部宠物食品企业进一步开疆拓土，并在自主品牌建设战略推进下，提高占有率和盈利能力，具备较好的成长性，建议持续关注宠物细分的配置机会。

　　【养殖产业】

　　2月猪企销售减少：量上，从已公告12家猪企销售数据看，2月生猪销量共计661.67万头，环比降13.33%。8家猪企月出栏环比降低，其中，大北农、新希望和正邦科技2月出栏环比降幅31.5%、23.9%、21.1%。价上，2月全国生猪均价有所下降。据涌益咨询，2月份全国生猪出栏均价14.81元/公斤，较上月下降0.97元/公斤，月环比降幅6.17%，年同比涨幅2.77%。出栏均重上，2月生猪出栏均重有所上升。从已公告12家猪企销售数据看，2月生猪出栏均重为109.9公斤，环比增4.51%。其中，金新农、天康生物和新希望2月生猪出栏均重环比增幅26.2%、15.8%、10.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至03月14日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为35.15元/头，-34.44元/头。

　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看、周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

　　建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】生物股份】非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】【金河生物】等。

　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的超势将增添新看点。

　　建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。

　　【种植产业】

　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的最新预测，新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整

　　【小麦】2月对2024/25的全球小麦展望是供应增加，消费增加，贸易减少和期未库存增加。供应量上调540万吨至10.667亿吨，主要是在士耳其的期初库存增加以及澳大利亚，阿根廷和乌克兰的产量增加。全球消费量增加了290万吨，至8.067亿吨，主要是因为澳大利亚、欧盟和泰国的饲料和残渣使用增加。欧盟，俄罗斯和美国的出口减少，全球贸易量降低了90万吨，达到2.081亿吨。中国的进口量减少了150万吨至650万吨，不到其2023/24进口的一半。预计2024/25的全球期末库存将上升250万吨，至2.601亿吨，主要是士耳其、阿根廷、美国、美国、澳大利亚和俄罗斯的库存增加。

　　【水稻】2月的2024/25年全球展望是供应量略有增加、消费量增加、贸易量基本不变和期末库存量有所减少。供应量略有增加，因期初库存的增加。世界2024/25年消费量增加20万吨，至5.307亿吨，主要是因为孟加拉国和尼泊尔的增加。全球贸易量基本不变。预计全球期末库存将减少100万吨，至1.815亿吨

　　【玉米】2月预测2024/25美国玉米产量略有降低、贸易量降低和期末库存下降。2024/25年度全球玉米贸易量减少373万吨，降至3.667亿吨，主要原因是巴西和南非的玉米出口减少。全球玉米库存为2.889亿吨，减少140万吨。主要反映了中国和阿根廷的下降，部分被俄罗斯和印度的增加所抵消

　　【大豆】2024/25年度全球大豆产量基本不变、贸易量基本不变、期末库存下调。全球大豆期末库存预计为1.214亿吨，下降290万吨，主要是因为中国和阿根廷的库存减少。

　　种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益

　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】

　　【宠物产业】

　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大超势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎

　　建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】等。

　　风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等

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中航证券 彭海兰,陈翼