国邦医药(605507)公司首次覆盖报告:医药板块稳健增长,动保原料药有望迎来周期拐点

股票资讯 阅读:5 2025-03-17 16:03:59 评论:0

  国邦医药(605507)

  医药原料药板块稳健增长,动保原料药有望贡献较大业绩弹性

  公司深耕医药原料药及中间体业务,战略拓展动保原料药业务。凭借公司做精大品种的能力,逐步实现动保领域核心产品的做大做强。受硫氰酸红霉素等原材料价格稳定影响,大环内酯类原料药价格维持稳定水平,受需求增长拉动,公司大环内酯类原料药销量维持较快增长。硼氢化钠等中间体价格底部企稳,公司市场份额较高,有望贡献部分业绩弹性。动保原料药处于供给出清尾声,行业需求复苏,预计未来几年动保原料药有望贡献较大业绩弹性。我们看好公司的长期发展,预计2024-2026年归母净利润为7.98/9.95/12.35亿元,当前股价对应PE为13.9/11.2/9.0倍,估值性价比高,首次覆盖,给予“买入”评级。

  大环内酯类API价格维持高位,销量稳定增长

  公司医药原料药板块保持较快增长,从2017年的12.5亿元增长到2023年22.17亿元,复合增速10.02%,毛利率稳定在20%以上,2023年毛利率为21.7%。大环内酯类原料药需求较好,受成本端支撑,价格维持高位,此外,公司莫西沙星等新品种快速放量,特色原料药板块有望贡献部分业绩弹性。受新冠疫情影响,近些年公司中间体板块业绩有所波动,2023、2024年中间体产品价格处于底部区域,随着公司产能释放及需求增长,市场份额有望进一步提升。

  动保原料药业务进入新一轮向上周期,有望贡献较大业绩弹性

  公司近些年重点发力动保原料药业务,受供给过剩及需求低迷影响,产品价格持续下降。公司产能快速增长,市场份额快速上升。2024年行业需求增长,供给端处于出清尾声阶段,动保原料药领域迎来明显复苏,兽药原料价格指数持续上行,其中强力霉素价格显著回升,氟苯尼考价格温和上涨,替米考星、泰妙菌素、泰乐菌素等产品价格实现较大上涨。预计未来几年动保原料药价格上涨周期有望带动公司业绩大幅增长。

  风险提示:产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。


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