食品饮料行业周报：政策刺激提振信心，板块情绪回暖，关注低估值下的配置机会

　　上周食品饮料板块涨跌幅+6.2%，在申万一级行业中排名第2，其中其他酒类涨幅排名靠前。呼市出台育儿补贴政策，补贴金额力度较大，带动更多城市政策跟进预期，乳制品板块受益，实现年内较大涨幅。政策预期升温，食品饮料板块基本面有望筑底向上，低估值背景下重视板块配置机会。

　　市场回顾

　　上周食品饮料板块涨跌幅为+6.2%，在申万一级行业中排名第2。子板块中，其他酒类、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为+8.4%、+7.8%，调味发酵品、肉制品涨跌幅排名靠后，涨跌幅分别为+2.6%、+1.5%。截至3月14日，白酒板块估值（PE-TTM）为21.2X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为22.1X。

　　行业数据

　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，3.7-3.14整箱飞天茅台批价2258-2298元，散瓶飞天茅台批价2220-2225元。普五批价950元，国窖1573批价为870元。

　　截至3月7日，国内生鲜乳价格3.08元/公斤，环比-0.3%，同比-13.5%。

　　主要观点

　　呼市出台育儿补贴政策，补贴金额力度较大，带动更多城市政策跟进预期，乳制品板块受益，实现年内较大涨幅。政策催化下，本周板块情绪回暖，食品饮料板块涨幅+6.2%，涨跌幅在各板块中排位第二，其中乳制品涨幅7.3%婴配粉相关标的中国飞鹤单日涨幅达16%。2025年政府工作报告提及“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”。在此政策导向下，各地方政府加快落实对民生的支持力度及相关补贴方案，推动出生人口改善。根据央视新闻，3月13日呼和浩特市出台《呼和浩特市人民政府关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，从具体实施细则来看，此次呼市育儿补贴金额较大，生育三孩及以上，发放育儿补贴10万元，按照每年1万元发放，直至孩子10周岁。相比以往其他地方的促生育政策，呼和浩特此次政策补贴力度更大，具备一定示范效应。从过往部分省市政策执行效果来看，湖北天门表现亮眼，根据新华社及澎湃新闻，2024年湖北天门出台鼓励生育“七条意见”，2024年湖北省天门市出生人口数量同比增长17%，高于全国平均增幅5.8%，其中二孩、三孩占比超50%。我们认为，虽然不同省市在人口数量、人均可支配收入及地方财政支出方面的差异会间接影响育儿补贴政策实施细则及执行效果，但若已执行的育儿补贴政策在出生率及促销费方面行之有效，中央政府或有望在财政端介入，提供更大的支持空间，且其他地方政府则会快速跟进、效仿。

　　政策预期升温，食品饮料板块基本面有望筑底向上，低估值背景下重视板块配置机会。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，重点部署了8个促销费方向，在居民增收、消费能力保障、消费环境改善等方面指明方向，强调扎实推动提振消费各项政策措施更快、更好落地见效。我们认为在政策强催化背景下，板块估值有望得到修复。我们在上周周报观点中提及，当前食品饮料板块估值处于历史低位，核心资产逐渐进入配置区间。近两年，消费行业竞争激烈，受经济环境影响，中小品牌持续出清，不同子行业的龙头品牌展现出强者恒强的态势，在规模化优势及供应链管理能力持续增强的背景下，龙头业绩表现好于行业。建议关注估值修复弹性较大且股息率占优的白酒龙头，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液。大众品方面，乳制品板块受益人口及消费政策提振，板块情绪回暖，建议关注龙头伊利股份、中国飞鹤。重视低基数下啤酒龙头底部反转机会，推荐青岛啤酒。

　　评级面临的主要风险

　　原料价格波动，食品安全事件，需求端不及预期。

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中银证券 邓天娇