食品饮料行业周报：政策加码提振信心，把握布局机会

　　投资要点：

　　本周行业要闻：1）2024仁怀市规模白酒工业总产值达千亿元：据今日仁怀公众号，2024年，仁怀市规模白酒工业总产值达1157.1亿元，同比增长10.69%。同年，仁怀接待游客1036.47万人次、增长8.6％，实现旅游综合收入128.57亿元、增长8.9%。2025年，仁怀市委、市政府将持续加大企业扶持力度，持续落实助企纾困政策，切实减轻企业负担，着力强化要素保障，服务企业稳产达产。同时，政企携手共同发力，大力培育产区品牌，强化产区产品宣传推介，推动产销精准衔接，助力企业拓展市场。

　　2）汾酒召开营销数智化变革启动会：3月10日，汾酒召开营销数智化变革启动会。汾酒股份公司副总经理、汾酒销售公司总经理张永踊作汾酒营销数智化变革项目动员讲话，他表示，当前汾酒营销数智化变革正处于黄金窗口期，要力争三年实现汾酒营销数智化管理体系在行业内“追赶、超越、领先”的三步跨越，从而支撑“打造汾酒成为全球具有影响力品牌”的战略目标。针对汾酒营销数智化相关工作落实，张永踊提出三点要求，一要建立跨部门协同与组织效能保障机制；二要以考核促进项目落实，以激励促进人才动能的释放；三要引入项目监理机制，确保项目建设推进可控。他强调，要以数据驱动、技术赋能为核心，以部门协同为保障，以考核激励为动力，夯实基础，优化资源配置，提升核心竞争力，全面推进营销数智化变革升级。

　　3）老窖集团拟贷款超2亿元增持公司股份：3月14日，泸州老窖发布增持股份计划公告。公告显示，公司控股股东泸州老窖集团有限责任公司计划在公告披露之日起的6个月内，通过集中竞价交易的方式增持公司股份，增持金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。中国建设银行泸州分行承诺为泸州老窖集团提供不高于2.7亿元且贷款比例不超过增持金额90%的增持专项贷款，贷款期限不超过36个月。

　　4）合肥白酒市场名酒猛攻，徽酒稳守：根据酒业家的调研显示，合肥白酒市场容量在90亿以上，徽酒品牌占比近70%，外来品牌占比逾30%。具体来看，外来品牌中，茅台、五粮液市场份额均在10-15亿，剑南春、洋河、泸州老窖、汾酒等品牌份额则处于1-5亿区间；徽酒品牌中，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖“一超二强”占据合肥60%以上市场份额。全国名酒方面，汾酒、剑南春在合肥攻势最猛。

　　乳制品：呼和浩特公布育儿补贴政策，乳制品需求有望逐步改善。3月13日，呼和浩特市卫生健康委根据《呼和浩特市人民政府关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》文件精神，公布了发放育儿补贴实施细则。为了提升生育意愿，自2021年至今，已有包括攀枝花、杭州、长沙、济南、呼和浩特等20座城市发布了育儿补贴政策。2024年国务院发布13条具体举措，从4个方面提出系列生育支持措施。其中，提出要建立生育补贴制度，指导地方做好政策衔接，积极稳妥抓好落实。2025年，政府工作报告中明确提出，制定促进生育政策，发放育儿补贴。在十四届全国人大三次会议江苏代表团开放团组会议上，国家卫生健康委主任雷海潮透露，国家卫生健康委正会同有关部门起草育儿补贴相关操作方案，届时将在育儿补贴方面有直接的惠民措施和相应的政策安排。我们认为，生育补贴政策的全国性落地有望直接拉动婴幼儿配方奶粉及儿童营养乳制品的消费需求，叠加家庭育儿成本降低带来的消费能力提升，行业中长期扩容空间有望进一步打开。

　　休闲零食：万辰集团签约门店突破15000家，引发量贩零食的“效率革命”与“行业变局”。近日，零食量贩品牌“好想来”母公司——万辰集团宣布签约门店总数突破15000家，成为国内首个通过权威机构灼识咨询“万店认证”的连锁品牌。业内观点认为，万辰集团突破15000家门店，标志着中国零食量贩行业从“野蛮生长”迈入“效率制胜”的新阶段。其意义远超单一企业的规模扩张，更代表了一种本土零售创新模式的成熟——通过极致供应链效率、数据化运营与规模化网络，在低价与品质间找到平衡点。我们认为，零售业通过不断重构人、货、场的连接方式，仍有巨大的价值释放空间，零食企业有望通过加深与量贩模式的合作带动业绩增长。

　　啤酒：各酒企新品频出，静待旺季到来。3月3日消息，喜力啤酒公司已将其墨菲黑啤酒（Murphy's）以瓶装和罐装的形式重新摆上英国商店的货架，四瓶装和十瓶装墨菲黑啤酒（酒精含量为4%）将很快在超市上市，售价分别约为5英镑和10英镑。此外，还将推出440毫升罐装墨菲黑啤酒。百威中国官微揭晓百威新装，据称，新包装“更红，更带感”，标志性领结符号更突出。三得利将于4月30日限量发售“万志啤酒大师之梦限量版#18”。酒精度为4.5%，一罐350mL的售价约为265日元（不含税）。我们认为，啤酒行业当前处于淡季，各酒企通过发布新品等方式提升自身的竞争力，静待旺季到来。

　　软饮：香飘飘新品反馈积极，第二座“超级茶园”落地杭州。3月12日，香飘飘发布投资者关系活动记录表。公司推出的“原叶现泡轻乳茶”“原叶现泡奶茶”（黑糖珍珠/糯糯红豆）奶茶新品，开创“原叶现泡”奶茶新品类。“原叶现泡”系列产品是在之前的“如鲜”燕麦奶茶的产品基础上，继续沿着品牌年轻化、品类健康化方向进行升级的产品。目前，两款新品在线上和线下的部分区域进行试销，原叶现泡轻乳茶线上销售占比较大，原叶现泡奶茶在线下部分区域进行销售，旺季礼品市场小范围探测反馈积极，填补了高价格带礼品装的市场空间，未来还将对其内容物与包装做进一步优化。近日，香飘飘在杭州龙井核心产区落地第二座“超级茶园”，宣布将特级明前龙井茶纳入原料体系。此前，香飘飘已在云南临沧沧源落成了首座“超级茶园”，据透露，未来香飘飘将继续深耕原料原产地，布局柠檬、杏、桃等水果核心产区，为消费者带去原产地风味。

　　速冻：安井食品与鼎味泰签订股份收购协议，挺进冷冻烘焙赛道。近日，安井食品集团股份有限公司与江苏鼎味泰实际控制人谭国林、其控股股东上海海鳕润食品有限公司以及员工持股平台连云港莱卡尔咨询管理合伙企业等主体就收购鼎味泰70%股份正式签订了股份收购协议。鼎味泰主营高端速冻关东煮产品和速冻火锅料产品。2024年3月，鼎味泰收购全球领先的新鲜即食食品供应商百卡弗集团（Bakkavor）旗下中国冷冻烘焙业务。本次安井拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权，以期实现产品、渠道和品牌的优势互补、赋能增效。我们认为，安井在继续做强速冻食品主业的基础上，持续推进品牌中高端化路线及销售渠道丰富完善，此次携手鼎味泰进一步实现品类扩充，有望凭借新业务获得增量。

　　调味品：《火锅产业发展报告2025》发布，四大趋势推动火锅赛道发展。3月11日—12日，2025中国餐饮产业节在成都成功举办，在2025火锅产业发展论坛上，红餐产业研究院和重庆火锅底料龙头企业聚慧餐调联合发布了《火锅产业发展报告2025》，对火锅赛道发展趋势、产业链发展情况以及火锅消费者洞察等方面进行分析总结。2024年火锅市场保持稳定增长，红餐大数据显示，2024年全国火锅市场规模达6,175亿元，同比增长5.6%，高于餐饮行业整体的增速。预计2025年火锅市场规模达到6,500亿元。火锅赛道呈现出、求新、求鲜、主打性价比、重视体验等趋势，众多火锅品牌围绕这些趋势不断推陈出新，为赛道带来了蓬勃的生机。我们认为，火锅行业四大趋势有望推动调味品行业的技术升级与市场扩容，调味品行业有望迎来新的发展机遇。

　　冷冻烘焙：南侨食品发布2024年年报，产品结构有所优化。3月10日，南侨食品发布2024年年报，公司全年实现营业收入31.59亿元，同比增长2.49%；归属于母公司股东的净利润2.01亿元，同比下降13.34%。从业务结构看，烘焙应用油脂仍是核心支柱，贡献营收15.42亿元，占总收入的48.8%；乳制品营收增长6.49%，毛利率提升5.51个百分点至20.82%；预制烘焙品营收增长14.72%，达3.80亿元。这两大板块的崛起，显示出公司产品结构优化的战略初见成效。特别是乳制品板块，通过引进比利时富比威发酵黄油等高端产品，成功抓住烘焙市场升级需求，成为毛利率改善的关键推手。

　　投资建议：

　　白酒：建议关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。

　　啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

　　软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。

　　调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

　　速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

　　冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

　　休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。

　　风险提示：

　　宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

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上海证券 王慧林,赖思琪,袁家岗