轻工纺服行业周报:三胎政策预期升温,关注童装及运动服饰板块

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 16:25:18 评论:0

  主要观点

  一、行情回顾:本周(2025.03.10-2025.03.14),A股SW纺织服饰行业指数上涨3.95%,轻工制造行业上涨1.76%,而沪深300上涨1.59%,上证指数上涨1.39%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第4位,轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第16位。

  二、核心逻辑:

  1)纺服行业:我们认为整体消费环境弱复苏的背景下,政策扩内需消费信心提振,户外经济催热运动服饰销售高景气,DeepSeek赋能纺服产业链,推动行业数字化升级,叠加三孩政策预期升温,建议关注AI+纺服以及高确定性机会与细分高增赛道。

  运动服饰:体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量,在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展,运动户外消费活力持续释放,我们认为运动服饰高景气或持续。

  361度24财年营收突破百亿,全球化释放增长潜力。近日,361度发布24财年业绩报告。截至2024年12月31日止年度,集团实现收益100.74亿元,同比+19.6%,权益持有人应占盈利11.49亿元,同比+19.5%,其中,营收连续4年保持双位数高增。盈利能力方面,24财年361度毛利率为41.5%,同比+0.4个百分点,权益持有人应占溢利比率达11.4%。分业务看,集团儿童业务的收入持续增长,鞋类及服装产品销售呈现高景气态势。儿童业务录得收益23.39亿元,占集团总营业额约为23.2%,同比+19.5%,集团在运动童装领域保持稳定增长,巩固在国内运动童装领域的领导地位。在营销方面,361度借助“体育大年”高涨的体育氛围,成功开拓海外市场。与亚洲奥林匹克理事会以及世界泳联等伙伴共同携手合作、成为2025年哈尔滨亚冬会和2026年爱知·名古屋亚运会官方合作伙伴、连续五届鼎力支持亚运会,在全球提升自身品牌价值与声量。建议关注:安踏、李宁、361度等。

  品牌服饰:雅戈尔与万达商管开展战略合作,关注品牌服饰销售表现。3月5日,雅戈尔与珠海万达商管集团在宁波雅戈尔总部签订战略合作协议。据华丽志,雅戈尔于2009年开始与万达合作,截至2024年,双方已在全国各万达广场开设了160多家门店,销售额突破3亿元。依托珠海万达商管在商业运营领域的规模优势和丰富经验,雅戈尔有望逐步提升消费者体验,推动品牌价值的进一步提升。建议关注的品牌服饰龙头:报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。

  纺织制造:我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑,建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。

  华利集团24年业绩快速增长,期待阿迪订单放量。24年收入240.06亿元,同比+19.35%,归母净利润38.41亿元,同比+20.01%。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商,稳定合作诸多国际知名的运动休闲品牌。优质的客户资源和良好的客户结构,是公司业务稳健成长的基础,24年与Adidas开始合作,并于24年9月开始量产出货。公司通过不断拓展、优化客户结构,实现业绩稳健增长。产能稳步扩张,产能持续释放。24年公司越南3家新工厂陆续投产,印尼新工厂已于24H1投产。另外,公司在中国新设工厂以及印尼基地另一厂区于25年2月开始投产。

  2)轻工行业:我们认为DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合,伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等,轻工内需有望逐步企稳,顺周期板块预期改善,估值有望修复。

  家居板块:“两新”政策实施近一年,有效推动家居消费增长。近日,国家税务总局发布的税收数据显示,“两新”政策实施近一年来,全国企业设备更新稳步推进,消费品以旧换新政策效果明显,显示我国生产需求稳中有升,消费市场信心增强。增值税发票数据显示,2024年4月-2025年2月,家具、卫生洁具零售业销售收入同比分别增长18.6%、13.8%,其中扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长25.9%,反映出家居产品消费走高,智能家居更受消费者青睐。我们认为伴随国补政策延续落地,国家政策提振,家居消费需求有望逐步企稳复苏。建议关注:欧派家居、志邦家居、顾家家居等。

  造纸&包装:瓦楞纸价格回落,木浆价格弱势下行。据生意社数据,本周瓦楞纸价格止稳下跌。2025年3月13日瓦楞原纸140g出厂均价为2800元/吨,与3月9日均价相比下降1.96%。需求端看,当前市场仍处于传统淡季,终端恢复较慢,下游包装厂订单不足,叠加受美国加征关税的影响,外贸订单有所减弱,影响整体需求情况。近期针叶木浆和阔叶木浆价格持续下行。截止3月7日,山东地区针叶木浆市场均价为6570元/吨,与3月1日均价相比下降了0.61%;阔叶木浆市场均价为4736元/吨,与3月1日均价相比下降了1.74%。据生意社分析,木浆市场仍处于供强需弱的状态下,3月成品纸的价格有涨,利润存在修复空间。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升,未来或带来稳定增长,建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。

  出口链:我们认为海外补库需求持续进行,轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益;关税落地或加速企业分化,关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居(智能家居出海+自主品牌α)、嘉益股份(合作Stanley+保温杯出海)、乐歌股份(智能家居+海外仓双轮驱动)、恒林股份(办公家具+跨境电商)。

  25年1-2月我国家具出口增速承压,关注前瞻海外布局的家居出口龙头。据海关总署数据,2025年1-2月我国家具及其零件出口额99.85亿美元,同比下降15.5%。我们认为关税落地叠加海运成本上涨等因素,我国家居出口数据短期或承压,但长期来看龙头出口企业已加速海外产能布局,未来有望有效抵御关税及海运风险等影响。

  3)跨境电商:全球电商市场快速增长,跨境电商头部平台竞争加剧,我们认为海外仓或具备成长空间,建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长:拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等,建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。

  安克创新确定机器人战略,推进团队组建工作。据财联社,安克创新近期确定机器人演进战略,该项目由安克创新副总裁、董事祝芳浩负责。安克创新机器人战略中,将机器人本体分为三个阶段和三种本体类型,分别是以扫地机器人、割草机器人为主的二维基础型本体,以无人机和机器狗为主的三维移动型本体,以人形机器人为主的三维交互型本体。公司会利用现有团队和技术进行扫地机器人等本体的开发,目标是创造业务规模和现金流。同时,公司针对机器狗和人形机器人等品类,已经开启大规模的招人计划。

  投资建议

  建议关注:

  纺织服饰:伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等;港股:安踏体育、李宁、波司登、361度等。

  轻工制造:欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股:玖龙纸业等。

  跨境电商:拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。

  风险提示

  原材料价格波动;终端消费疲软;行业政策变动风险;市场竞争加剧风险等。


上海证券 杜洋,袁锐
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