轻工纺服行业周报：三胎政策预期升温，关注童装及运动服饰板块

　　主要观点

　　一、行情回顾：本周（2025.03.10-2025.03.14），A股SW纺织服饰行业指数上涨3.95%，轻工制造行业上涨1.76%，而沪深300上涨1.59%，上证指数上涨1.39%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第4位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第16位。

　　二、核心逻辑：

　　1）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性机会与细分高增赛道。

　　运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。

　　361度24财年营收突破百亿，全球化释放增长潜力。近日，361度发布24财年业绩报告。截至2024年12月31日止年度，集团实现收益100.74亿元，同比+19.6%，权益持有人应占盈利11.49亿元，同比+19.5%，其中，营收连续4年保持双位数高增。盈利能力方面，24财年361度毛利率为41.5%，同比+0.4个百分点，权益持有人应占溢利比率达11.4%。分业务看，集团儿童业务的收入持续增长，鞋类及服装产品销售呈现高景气态势。儿童业务录得收益23.39亿元，占集团总营业额约为23.2%，同比+19.5%，集团在运动童装领域保持稳定增长，巩固在国内运动童装领域的领导地位。在营销方面，361度借助“体育大年”高涨的体育氛围，成功开拓海外市场。与亚洲奥林匹克理事会以及世界泳联等伙伴共同携手合作、成为2025年哈尔滨亚冬会和2026年爱知·名古屋亚运会官方合作伙伴、连续五届鼎力支持亚运会，在全球提升自身品牌价值与声量。建议关注：安踏、李宁、361度等。

　　品牌服饰：雅戈尔与万达商管开展战略合作，关注品牌服饰销售表现。3月5日，雅戈尔与珠海万达商管集团在宁波雅戈尔总部签订战略合作协议。据华丽志，雅戈尔于2009年开始与万达合作，截至2024年，双方已在全国各万达广场开设了160多家门店，销售额突破3亿元。依托珠海万达商管在商业运营领域的规模优势和丰富经验，雅戈尔有望逐步提升消费者体验，推动品牌价值的进一步提升。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。

　　纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。

　　华利集团24年业绩快速增长，期待阿迪订单放量。24年收入240.06亿元，同比+19.35%，归母净利润38.41亿元，同比+20.01%。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商，稳定合作诸多国际知名的运动休闲品牌。优质的客户资源和良好的客户结构，是公司业务稳健成长的基础，24年与Adidas开始合作，并于24年9月开始量产出货。公司通过不断拓展、优化客户结构，实现业绩稳健增长。产能稳步扩张，产能持续释放。24年公司越南3家新工厂陆续投产，印尼新工厂已于24H1投产。另外，公司在中国新设工厂以及印尼基地另一厂区于25年2月开始投产。

　　2）轻工行业：我们认为DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，顺周期板块预期改善，估值有望修复。

　　家居板块：“两新”政策实施近一年，有效推动家居消费增长。近日，国家税务总局发布的税收数据显示，“两新”政策实施近一年来，全国企业设备更新稳步推进，消费品以旧换新政策效果明显，显示我国生产需求稳中有升，消费市场信心增强。增值税发票数据显示，2024年4月-2025年2月，家具、卫生洁具零售业销售收入同比分别增长18.6%、13.8%，其中扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长25.9%，反映出家居产品消费走高，智能家居更受消费者青睐。我们认为伴随国补政策延续落地，国家政策提振，家居消费需求有望逐步企稳复苏。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。

　　造纸&包装：瓦楞纸价格回落，木浆价格弱势下行。据生意社数据，本周瓦楞纸价格止稳下跌。2025年3月13日瓦楞原纸140g出厂均价为2800元/吨，与3月9日均价相比下降1.96%。需求端看，当前市场仍处于传统淡季，终端恢复较慢，下游包装厂订单不足，叠加受美国加征关税的影响，外贸订单有所减弱，影响整体需求情况。近期针叶木浆和阔叶木浆价格持续下行。截止3月7日，山东地区针叶木浆市场均价为6570元/吨，与3月1日均价相比下降了0.61%；阔叶木浆市场均价为4736元/吨，与3月1日均价相比下降了1.74%。据生意社分析，木浆市场仍处于供强需弱的状态下，3月成品纸的价格有涨，利润存在修复空间。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。

　　出口链：我们认为海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益；关税落地或加速企业分化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。

　　25年1-2月我国家具出口增速承压，关注前瞻海外布局的家居出口龙头。据海关总署数据，2025年1-2月我国家具及其零件出口额99.85亿美元，同比下降15.5%。我们认为关税落地叠加海运成本上涨等因素，我国家居出口数据短期或承压，但长期来看龙头出口企业已加速海外产能布局，未来有望有效抵御关税及海运风险等影响。

　　3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。

　　安克创新确定机器人战略，推进团队组建工作。据财联社，安克创新近期确定机器人演进战略，该项目由安克创新副总裁、董事祝芳浩负责。安克创新机器人战略中，将机器人本体分为三个阶段和三种本体类型，分别是以扫地机器人、割草机器人为主的二维基础型本体，以无人机和机器狗为主的三维移动型本体，以人形机器人为主的三维交互型本体。公司会利用现有团队和技术进行扫地机器人等本体的开发，目标是创造业务规模和现金流。同时，公司针对机器狗和人形机器人等品类，已经开启大规模的招人计划。

　　投资建议

　　建议关注：

　　纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。

　　轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。

　　跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。

　　风险提示

　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

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上海证券 杜洋,袁锐