2025年2月金融数据解读:政府债发力突出,企业信贷需求仍待修复

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 16:25:19 评论:0

  事件:央行公布了2025年2月金融数据

  社融同比多增,存量增速继续提升:2月新增社融2.23万亿元,同比多增7374亿元;截至2月末,社融存量同比增长8.19%,增速环比提升0.16pct。受信贷投放节奏提前影响,人民币贷款转为少增;政府债对社融增长贡献度提高。两新政策成效释放,居民短贷有所改善;企业贷款同比少增,预计受累化债及融资需求较弱。M1增速放缓,居民存款搬家推动非银存款高增。

  人民币贷款转为少增,政府债持续发力贡献社融增长:2月,人民币贷款增加6506亿元,同比少增3267亿元。新增政府债1.7万亿元,同比多增1.1万亿元。财政力度加大、提前发力,2月政府债发行2.3万亿元,同比多9733亿元;其中,地方特殊再融资债券发行7823亿元。企业债增加1702亿元,同比多增279亿元。新增非金融企业境内股票融资76亿元,同比少增38亿元表外融资减少3544亿元,同比多减257亿元,其中,未贴现银行承兑汇票减少2985亿元,同比少减701亿元。

  居民短贷降幅收窄,票据冲量较明显:2月末,金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%。2月单月,金融机构新增人民币贷款1.01万亿元,同比少增4400亿元,预计受化债及企业融资需求偏弱的影响。居民部门贷款减少3891亿元,同比少减2016亿元;其中,短期贷款减少2741亿元,同比少减2127亿元,预计受益于两新政策,居民消费信贷需求有所好转;中长期贷款减少1150亿元,同比多减112亿元。新增企业部门贷款1.04万亿元,同比少增5300亿元,预计化债扰动仍存;其中,短期贷款新增3300亿元,中长期贷款新增5400亿元,分别同比少增2000亿元、7500亿元。票据融资增加1693亿元,同比多增4460亿元。

  新口径M1增速回落,居民存款搬家推动非银存款多增:2月,新口径M1和M2分别同比+0.1%、+7.0%,分别环比下降0.3pct、与上月持平。M1-M2剪刀差为-6.9%。2月末,金融机构人民币存款余额同比增长7%,环比上升1.2pct。2月单月,金融机构人民币存款增加4.42万亿元,同比多增3.46万亿元;其中,居民部门存款增加6100亿元,同比少增2.59万亿元;企业部门存款减少8940亿元,同比少减2.1万亿元;财政存款增加1.26万亿元,同比多增1.64万亿元。非银存款增加2.83万亿元,同比多增1.67万亿元,预计居民存款搬家流向非银体系。

  投资建议:政府债继续发力支撑社融。两重两新等政策成效有待进一步释放基本面积极因素累积,利好银行信贷投放和资产质量。货币政策适度宽松状态延续,银行息差仍承压,但负债成本优化成效释放有望加速。我们继续看好银行板块红利价值,维持推荐评级。个股推荐工商银行(601398)、建设银行(601939)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、常熟银行(601128)。

  风险提示:经济不及预期,资产质量恶化的风险,利率持续下行的风险。


中国银河 张一纬,袁世麟
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