锂电池产业链跟踪点评：1-2月磷酸铁锂电池装车量同比大幅增长

　　事件：

　　2025年2月新能源汽车产销量及动力电池装车量数据公布。

　　点评：

　　1-2月新能源汽车产销同比快速增长。根据中汽协数据，2025年2月新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%，环比分别下降12.5%和5.5%。其中，纯电动销量54.4万辆，同比增长85.1%，环比下降5.2%；插电式混动销量34.8万辆，同比增长90.3%，环比下降6.0%。1-2月新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。其中，纯电动销量112.3万辆，同比增长51.7%；插电式混动销量71.3万辆，同比增长52.6%。2月新能源汽车渗透率为41.9%，环比上升3pct；1-2月渗透率为40.3%。2月新能源汽车出口13.1万辆，同比增长60.5%，环比下降12.6%，占出口总量的29.7%；1-2月出口28.2万辆，同比增长54.5%，占出口总量的31%。

　　1-2月磷酸铁锂电池装车量同比大幅增长。全球方面，根据SNE数据，2025年1月全球动力电池装车量64.3GWh，同比增长25.7%。全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、SK On、松下分别占比38.9%、16.9%、9.3%、4.5%、3.8%，CR5占比73.4%，同比下降0.3pct。在TOP10中，6家中国企业市占率合计68.1%，同比上升2.3pct。国内方面，根据电池联盟数据，2025年2月，动力电池装车量34.9GWh，环比下降10.1%，同比增长94.1%。其中三元电池装车量6.4GWh，环比下降24.6%，同比下降7.2%，占总装车量18.5%，环比下降3.6pct；磷酸铁锂电池装车量28.4GWh，环比下降6%，同比增长158%，占总装车量81.5%，环比上升3.6pct。1-2月动力电池累计装车量73.6GWh，同比增长46.5%。其中三元电池累计装车量15GWh，占比20.4%，同比下降23.3%；磷酸铁锂电池累计装车量58.6GWh，占比79.6%，同比增长199.9%。出口方面，2月动力电池出口12.8GWh，占总出口量的60.6%，环比增长15.2%，同比增长51.4%；1-2月动力电池出口23.9GWh，占总出口量的62%，同比增长28.3%。1-2月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能分别占比45.8%、23.2%、5.6%、5.1%、4.4%。

　　投资建议：1-2月受春节假期影响属于车市传统淡季，2025年汽车以旧换新补贴政策加力扩围，将进一步释放新能源汽车市场潜力，节后车市逐步回暖，渗透率继续攀升，全年新能源汽车销量增长预期向好。可再生能源发展及新型数据中心配储需求提升将驱动储能需求快速增长。动储双驱动，锂电池需求保持较高预期。3月锂电排产恢复环比增长，头部企业产能利用率提升，部分环节龙头接近满产，产业链部分环节启动涨价。随着落后产能持续出清，行业供需关系逐步改善，行业盈利有望向上修复。固态电池产业进展不断，产业化进程加速，将驱动材料体系和设备环节迭代升级的需求增长。建议关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善预期的材料环节头部企业，以及固态电池产业链受益环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、湖南裕能（301358）、当升科技（300073）、容百科技（688005）、尚太科技（001301）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、天奈科技（688116）。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；固态电池产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

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东莞证券 黄秀瑜