通信行业专题研究：AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源有望迎来重估机会

　　通信行业整体呈平稳增长态势

　　根据工信部数据，2024年电信业务量收稳步提升，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长10%，比全国服务业生产指数增速快4.8个百分点，有力拉动服务业平稳提升。全年完成电信业务收入1.74万亿元，同比增长3.2%。新兴业务拉动作用持续凸显，持续推动行业转型升级，2024年完成包括云计算、大数据、移动物联网、数据中心等在内的新兴业务收入4348亿元，比上年增长10.6%，在电信业务收入中占比由上年的21.6%提升至25%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。

　　运营商云业务持续向好，持续加码算力建设

　　运营商云业务快速增长：移动云锚定“一流云服务商”目标，充分发挥“五融”（融网、融数、融智、融边、融安全）优势能力，24H1收入达到504亿元，同比增长19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五；天翼云全面升级产品及生态矩阵，迈入智能云的新发展阶段，24H1收入达到552亿元，同比增长20.4%；联通云24H1收入实现317亿元，同比增长24.3%，算力规模和产品能力均实现突破，保持业界领先水平，打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。运营商持续布局算力建设，算力规模可观：截至2024H1末，中国移动通用算力规模达到8.2EFLOPS（FP32），智能算力规模达到19.6EFLOPS(FP16）；中国电信智算算力累计达到21EFLOPS；中国联通全网智算算力达到10EFLOPS。在数据中心市场，三大运营商仍具主导地位：根据IDC中国数据，三大运营商2023年数据中心国内市场份额为56.9%。

　　AI浪潮下机遇不断，运营商加快布局人工智能

　　三大运营商在人工智能领域持续布局：中国移动加速人工智能创新突破；中国电信深入开展“AI+”，加快打造发展新质生产力重要引擎；中国联通在智能技术创新方面，积极落实“人工智能+”行动，加快形成技术领先的自主可控能力，推动人工智能与各行各业的融合发展。三大运营商全面接入DeepSeek，未来有望持续受益：DeepSeek作为高性能的AI大模型，可以帮助运营商优化客服系统、智能推荐、故障排查等场景，提升服务效率；运营商传统业务增长趋于饱和，接入DeepSeek可以帮助其开发新的AI驱动业务；DeepSeek的接入可以帮助运营商从传统的通信服务提供商向数字化服务提供商转型；运营商的闲置云端算力有望得到充分利用。

　　我们认为AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源利用率有望显著提升，从而带来重估机会，重点标的推荐：中国移动、中国电信、中国联通。

　　风险提示：算力投入不及预期，行业竞争加剧、AI发展不及预期等

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天风证券 王奕红,陈汇丰,唐海清,康志毅