公用事业行业跟踪周报：甘肃能源投资绿电聚合试点项目促“算力+能源”融合发展，山东印发源网荷储实施细则

　　投资要点

　　本周核心观点：1）甘肃能源投资绿电聚合试点项目促“算力+能源”融合发展。甘肃能源拟投资建设甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目一期工程100万千瓦新能源项目，项目装机规模100万千瓦（其中风电75万千瓦，光伏25万千瓦），积极探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式，通过为庆阳数据中心集群配套建设一定规模的新能源就近接入公网，对实现新能源最大化消纳、加快建设新型电力系统具有示范意义。项目就近接入公网，园区用电量约55%通过调度和交易实现发用优先匹配，新能源多发电力可以上网参与市场交易，预计上网部分经营期年均电量为69,011.13万kWh、发用匹配部分经营期年均电量为92,642.96万kWh，按上网部分经营期年均电价0.2475元/kWh、发用匹配部分经营期年均电价0.2048元/kWh测算投资回收期（所得税后）为16.31年，资本金财务内部收益率2.52%。2）山东印发源网荷储一体化试点实施细则。山东省能源局发布《关于印发源网荷储一体化试点实施细则的通知》。源网荷储一体化试点工作按照4类模式组织实施，分别为就地就近消纳、绿电交易、虚拟电厂、分布式自发自用，严禁借一体化项目名义为违规电厂转正、将公用电厂转为自备电厂、拉专线、逃避政府性基金及附加等。

　　行业核心数据跟踪：电价：2025年3月电网代购电价同比下降环比持平。煤价：截至2025/3/14，动力煤秦皇岛5500卡平仓价681元/吨，周环比下跌1.02%。水情：截至2025/3/14，三峡水库站水位164.01米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为166米、166米、157米、163米。2025/3/14，三峡水库站入库流量8500立方米/秒，同比+54.55%，三峡水库站出库流量7770立方米/秒，同比+12.94%。用电量：2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。发电量：2024年累计发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。装机容量：2024年新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）。

　　投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。

　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等

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东吴证券 袁理,任逸轩