建筑装饰:财政加码支撑基建高增,关注新兴领域需求扩容
25年以来基建投资延续高增,关注新兴领域的投资机会
25年1-2月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.8%/+5.6%/+10%/+9%,25年以来基建投资延续发力,细分项中市政、水利投资持续高增,1-2月同比增速分别为25.4%、+39.1%,从24Q4以来的资金项目储备和两会宏观指标看,我们判断25年基建的支撑仍将处于较好水平,预计25年财政加码所带来的增量资金有望推动广义基建投资增长超过5%以上。建议重点关注基建产业链实物工作量的转化节奏,以及区域性高景气省份的投资机会,代表性的如四川路桥等。此外,我们认为基建、地产的实物量转暖有望带动顺周期行情,钢结构和化工工程龙头值得关注。新兴业务方面,25年政府工作报告首次提到深海科技,建议关注深海油气开发、海底数据中心应用等投资机会,同时继续关注算力、洁净室等相关品种。
地产数据仍在筑底,市政、水利投资高景气
地产按传导顺序看,1-2月地产销售面积同比-5.1%,新开工面积同比-29.6%,施工面积同比-9.1%,竣工面积同比-15.6%,数据仍在筑底阶段;基建细分板块中,1-2月交通仓储邮政投资同比+2.7%,其中铁路运输投资同比+0.2%,道路运输投资同比-3.2%;1-2月水电燃热投资同比+25.4%;1-2月水利环境公共设施投资同比+8.5%,其中水利投资同比+39.1%,公共设施管理投资同比+2.6%。
水泥需求缓慢回升,关注价格边际上涨幅度
25年1-2月水泥产量1.71亿吨,同比下滑5.7%。受资金以及项目因素影响,25年开年下游复工节奏较往年同期偏缓,1-2月水泥出货率均值24%,同比下滑4pct。进入三月上旬,国内水泥市场需求持续缓慢回升,截至3月14日水泥出货率为43%,较2月底提升12pct,同比高1pct左右。当前水泥企业库存54%,同比降低9pct,环比降低6pct。价格方面,2月底江浙沪水泥开始第二轮推涨,熟料第三轮推涨,主要受益于错峰生产执行有效且库存保持低位,验证了自去年四季度以来的企业追求利润的策略转向仍在延续,上周水泥价格继续上涨态势(华东、中南和西南地区均出现上涨,幅度20-40元/吨)。截止3月14日全国水泥价格均价403元/吨,较2月底提升9元/吨,预计3月水泥价格仍有一定上涨。建议关注华东、华南水泥龙头及出海龙头。
关注玻璃供需节奏变化
25年1-2月平板玻璃产量15173万重量箱,同比下滑6.1%。当前正值浮法玻璃消费淡季,春节后市场需求启动缓慢,交易氛围持续一般。截至3月13日生产商库存达6260万重箱,较2月末提升276万重箱,年同比高902万重箱。价格端,截至3月13日5mm浮法白玻价67元/重箱,较2月末降低3元/重箱。盈利端,截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-4.2/+4.8/-4.3元/重箱。后市看,短期终端需求或难有明显好转,供应端竞争压力将逐渐显现,个别产线3月存点火、冷修计划,全国总产能存增加预期,价格仍存下滑预期。
风险提示:地产政策边际改善低于预期;基建投资增速不及预期;水泥、玻璃等需求低于预期。
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