公用事业2025年第11周周报（20250316）：政府工作报告首推深海科技 能耗强度计划下降3%
投资要点：
一、电力设备：政府工作报告首提深海科技脐带缆有望受益
2025年政府工作任务中，提出要壮大新兴产业、未来产业，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。这是《政府工作报告》中首次提出深海科技，与低空经济并列，可见其在新兴产业发展中的重要地位，后续相关产业政策有望陆续出台。
政策上尚未对深海科技做出明确定义，但对水下环境的测量以及作业必不可少，深海环境面临高水压、能见度低、复杂环境等不利因素，需要多部门学科结合、采用机械化手段进行作业。目前的水下机器人主要包括ROV（RemotelyOperatedVehicle）和AUV（AutonomousUnderwaterVehicle），两者的主要区别在于ROV需要采用电缆与水面相连而AUV不需要。
脐带缆技术壁垒高，有望受益于深海科技发展。脐带缆是一种特殊定制的电缆，通常是电缆(动力缆或信号缆)、光缆(单模或多模光缆)、液压或化学药剂管(钢管或软管)的组合，主要功能是为水下生产系统提供电力、液压通道、化学药剂管线、控制信号及传感器数据等。脐带缆需要具备外径小、重量轻、抗干扰性能好、水密性好、耐海水腐蚀等特点，是一种技术含量较高的电缆，国内仅少数电缆厂家具备供货资
质，有望受益于深海科技发展：建议关注：东方电缆、中天科技、亨通光电等。
二、电力：2025能耗强度计划下降3%，碳排放强度下降稳妥推进
事件：1）2025年《政府工作报告》（以下简称“报告”）明确计划2025年单位国内生产总值能耗强度（以下简称“能耗强度”）降低3%左右。2）《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》（以下简称“计划报告”）指出，2024年扣除原料用能和非化石能源消费量后的单位国内生产总值降低3.8%，超额完成年度目标任务。
十四五目标能耗强度下降13.5%，新口径下2021-2024年已累计下降11.1%。根据2021年发布的《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，“十四五”期间全国能耗强度、碳排放强度需分别降低13.5%、18%（二者均为约束性指标）。在新能源快速发展、缺电限电、保供、经济发展等多重因素影响下，总书记在2023年7月提出由“能耗双控”逐步转向“碳排放双控”，2024年7月三中全会明确“建立能耗双控转向碳排放双控全面转型新机制”。2024年的能耗强度体现了向碳排放双控转向的特点，剔除了原料用能和非化石能源消费量。根据国家发改委，2021-2023年扣除原料用能和非化石能源消费量，全国能耗强度累计降低约7.3%，结合2024年下降3.8%，累计下降11.1%。
2025年能耗强度目标下降3%左右，十四五碳排放强度下降“步履蹒跚”。综合考虑完成“十四五”规划目标、经济发展用能需要、节能降碳工作实际等，2025年扣除原料用能和非化石能源消费量后，单位国内生产总值能耗目标为下降3%左右。根据国家统计局与计划报告，2021-2024年我国碳排放强度完成情况分别为下降3.8%、0.8%、0%、3.4%，累计下降8%，距离十四五目标18%相差10%，我们认为十四五期间几乎无法完成碳排放双控。
投资分析意见：重点关注：1）水电：长江电力；2）风电：龙源电力（H）、新天绿色能源（A+H）、大唐新能源、中广核新能源；3）火电：华润电力、华电国际（H）、华能国际（H）、申能股份、皖能电力。
三、环保：海外市场广阔，出海或为垃圾发电企业带来新一轮增长
近年来，随着国内项目逐步开发完毕，部分垃圾焚烧发电企业开始向海外市场寻求增长点。以东南亚、中东为代表的海外国家经济发展较快，但垃圾处理方式却较为粗放，当前各国政府都在逐渐重视垃圾处理问题，逐步加大资金投入，引入先进技术和管理经验，以提升垃圾处理水平。
海外市场广阔，国内垃圾焚烧发电企业多以设备出售或项目投资的方式出海。1）设备出售：国内企业拥有垃圾焚烧发电设备生产能力，以伟明环保、中科环保、三峰环境为主的企业纷纷对外出售设备获取盈利；2）项目投资：除了销售设备外，在部分政治风险较低、外交关系较好、投资盈利水平较高的地区，国内企业也会进行项目投资。海外项目负荷率高，垃圾处理费高，项目回报率好于国内。
投资分析意见：随着国内垃圾焚烧项目逐步开发完毕，海外市场或为垃圾焚烧发电企业新一轮增长的新兴蓝海，同时东南亚和中东地区市场广阔，政治风险较低，投资回报较高。建议关注出海走在前列的光大环境、伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境、军信股份、中科环保。
风险提示：用电量增长不及预期，煤价波动超预期，重点工程进度不及预期。
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