肉牛养殖行业点评:牛肉价格淡季不淡,看好2025年牛周期反转上行

股票资讯 阅读:4 2025-03-18 09:27:06 评论:0

  事项:

  国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。据钢联数据统计,截至2025年3月14日,国内育肥公牛出栏价为23.96元/kg,较去年同期下降4.20%,春节后已累计上涨2.09%;牛肉市场价为51.88元/kg,较去年同期下降3.21%,春节后已累计上涨1.73%。

  国信农业观点:1)受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响,2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面,牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月,累计跌幅接近25%。目前行业已陷入深度亏损状态,平均出栏一头肉牛的亏损额在千元以上。2)价格低迷、持续亏损正在驱动国内肉牛库存和产能出清,2025年国内肉牛供给预计迎来拐点。出栏方面,去年Q4以来国内肉牛出栏明显加快,体重持续下降;存栏方面,2024年末国内牛存栏结束连续五年增势,同比调减4%以上;产能方面,国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势,且于2024年明显加速。3)受海外牛肉价格回暖,以及国内进口牛肉调整政策加码影响,国内2025年牛肉进口预计量减价增,牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。4)投资建议:综合上述分析,我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下,国内牛周期有望于2025年迎来拐点,牛肉价格后续或维持筑底上行走势。标的方面,一方面可以关注直接参与肉牛养殖的标的,另一方面我们认为牛肉价格回升也会提振猪肉及禽肉消费,猪禽养殖标的同样有望受益牛周期上行,其中生猪推荐:牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物;禽推荐:立华股份、益生股份、圣农发展;饲料推荐:海大集团。

  评论:

  牛肉价格截至2月末已连续下跌近20个月,中尾部养殖主体陷入深度亏损

  供给方面,受前期产能扩张影响,2024年国内肉牛出栏量创历史新高至5099万头,同比增加约120万头,叠加部分淘汰奶牛转肉用,最终导致国内牛肉短期供应充裕。据USDA估计,2024年我国牛肉产量约为780万吨,同比+3.59%。与此同时,低价进口牛肉近年同样在冲击国内市场,据USDA估计2024年我国牛肉进口量约为378万吨,同比+5.54%。需求方面,受短期餐饮需求承压、猪肉供给恢复影响,国内牛肉消费短期承压。

  供给过剩局面下,国内牛肉价格自2023年6月份开始已累计下跌近20个月。截至2025年2月末,国内肉牛出栏价格已降至23.77元/公斤,较去年同期下跌6.20%;牛肉市场价格已降至51.38元/公斤,较去年同期下跌6.50%,较2023年高点则已累计下跌近25%。据中国畜牧业协会相关报道称,截至2024年11月,国内出栏一头肉牛的亏损已高达1600元,连续8个月亏损超过1000元。考虑到国内肉牛养殖高度分散(90%以上养户的养殖规模不足10头),实际养殖成本分布高度离散,部分成本管理能力较差的中尾部养殖户的单头亏损幅度预计更高。

  持续深亏驱动出清去化,2025年国内肉牛供给预计迎来拐点

  从出栏情况来看,国内肉牛养殖端加速出清,出栏节奏明显加快。钢联样本显示2025年1月国内肉牛出栏量月环比增加6%,年同比增加39%;体重则维持加速回落走势,截至2025年3月1日为665公斤,同比减少10kg,较上年最高点累计减少23kg。

  从存栏情况来看,2024年国内肉牛存栏结束了连续5年增势。据国家统计局统计,截至2024年末国内肉牛存栏为1亿头,同比减少4.39%,结束了连续5年的增势。

  从产能情况来看,基础母牛存栏自2023年中以来持续调减。据中国畜牧业协会相关报道介绍,国内基础母牛存栏量自2023年中开启去化,截至2024年11月末已较2023年6月高点累计调减超3%,受此影响2024年1-11月国内累计新生犊牛同比减少8%以上。按新生犊牛到成牛2年滞后出栏推算,2025年下半年国内肉牛存出栏预计将迎来拐点。

  海外牛肉价格筑底回升,国内进口牛肉预计价增量减

  进口成本方面,据海关总署最新数据显示,2024年12月国内牛肉进口量为27万吨,折合人民币的进口均价为34.48元/kg,月环比+2.27%,年同比-1.16%,环比有所改善但仍处于历史低位。目前巴西是我国最大的牛肉进口来源地,而近期受国际需求刺激,巴西牛肉出口单价筑底回暖,截至2025年1月已超5000美元/吨,同比上涨10%以上,后续国内牛肉进口成本中枢预计随之环比抬升。进口数量方面,为应对今年进口牛肉急剧增长情况,2024年12月27日商务部决定对进口牛肉进行保障措施立案调查,并计划于2025年3月31日开展相关听证会,后续进口牛肉的政策调控预计加码。综合来看,后续在海外牛肉出口价格回升,国内进口数量调控下,国内牛肉进口或呈量减价增趋势,牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。

  投资建议:产能去化,进口收缩,看好2025年牛周期反转上行

  综合前述分析,我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下,2025年国内肉牛供给预计边际趋紧,牛周期有望于2025年迎来拐点,牛肉价格后续或维持筑底上行走势。标的方面,一方面可以关注直接参与肉牛养殖的标的,另一方面我们认为牛肉价格回升也会提振猪肉及禽肉消费,猪禽养殖标的同样有望受益牛周期上行,其中生猪推荐:牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物;禽推荐:立华股份、益生股份、圣农发展;饲料推荐:海大集团。

  风险提示:

  牛肉进口调控不及预期的风险、不可控动物疫情引发的潜在风险等。


国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航
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