海油工程(600583)24年盈利能力增强，有望受益深海科技

　　海油工程(600583)

　　事件：2025年3月17日，海油工程发布2024年度报告，2024年，公司实现营业收入299.54亿元，同比下降2.59%，实现归母净利润21.61亿元，同比上涨33%；扣非后净利润18.09亿元，同比上涨46%。经营活动现金流量净额38.50亿元，同比下降24.87%；基本每股收益0.49元/股，同比上涨32%。资产负债率为41.38%，较2023年全年上涨3pct。

　　2024年第四季度，公司单季度营业收入95.28亿元，同比下降2.66%，环比上涨36%；单季度归母净利润4.17亿元，同比上涨68%，环比下降23.94%；单季度扣非后净利润5.03亿元，同比上涨220.00%。

　　点评：

　　2024年公司盈利能力保持提升。2024年，公司毛利率为12.28%，较上年提升1.53pct，净利率为7.30%，较上年提升2.00pct。其中2024Q4，公司毛利率为13.39%，环比-0.20pct，同比+4.94pct；公司净利率为4.45%，环比-3.21pct，同比+2.06pct，主要受公司项目所处阶段影响，2024年公司陆地建造工作量小幅下降，海上安装工作量提升。

　　分业务来看：2024年公司海洋工程总承包、海洋工程非总承包、非海洋工程项目收入占比分别为72.33%、18.00%、9.66%，较上年占比分别+9.71pct、+7.45pct、-17.16pct。海洋工程、非海洋工程项目毛利率分别为11.90%、15.60%，分别较上年+3.25pct、-0.30pct，公司海洋工程收入占比以及盈利能力提升均带动公司业绩增长。我们认为，海洋工程业务利润率提升主要受海上安装工作量占比提升以及年内完工项目较多影响，24年公司钢材加工量、海上作业投入船天分别为45.39万吨、2.87万天，分别同比-3.83%、+15.73%。

　　分地区来看：2024年公司境内、境外收入占比分别为80.70%、19.30%，较2023年结构没有明显变化。公司与中海油有限关联交易收入占比70.76%，较上年提升，主要受中海油有限的资本开支上调影响。公司境内、境外毛利率分别为13.04%、9.10%，较上年分别+3.60pct、-7.05pct，境外毛利率明显下降主要受公司境外业务目前处于施工初期影响。

　　公司在海外新能源业务方面取得突破。2024年，公司新签订单总额302.44亿元，同比-11%。截止2024年末，公司在手未完成订单约400亿元，为未来工作量提供有力支撑。公司持续深化国际工程总承包商身份转型，成功与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，新承揽卡塔尔RUYA EPCI09、沙特CRPO149&152总承包工程、SHWE气田四期开发总包工程合同、文莱壳牌PRP9海管更换工程等项目。在新能源方面，公司新承揽英奇角欧洲海上风电工程项目，该项目总投资约384.66亿元，预计2027年全面投产。➢中海油资本开支维持高位，海工国内订单有保障。2024年中海油资本开支预计在1320亿元，2025年中海油资本开支预算在1250-1350亿元，仍维持在高位水平，其中开发支出占比61%。我们认为，中海油高水平资本开支仍能继续保障公司国内业务工作量。

　　公司分红比例维持在40%以上。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），本次分红比例为41.12%，较上年基本持平。按2025年3月17日收盘价计算股息率为3.65%。

　　深海科技蓄势待发，公司有望受益。《2025年政府工作报告》首次将“深海科技”纳入新质生产力培育方向，明确提出推动其与商业航天、低空经济等新兴产业“安全健康发展”。深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，公司装备业务有望在政策推动下迎来快速发展。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.57、25.50和27.47亿元，同比增速分别为9.1%、8.2%、7.8%，EPS（摊薄）分别为0.53、0.58和0.62元/股，按照2025年3月17日收盘价对应的PE分别为10.32、9.54和8.85倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2025-2027年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

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