24H2公募基金保有量点评：股指型与债基表现亮眼，券商及第三方市占率提升

　　事项：

　　中国证券投资基金业协会发布2024年下半年度公募基金保有规模前100名公司的数据，非货币市场基金（以下简称“非货基”）保有规模9.5万亿元，权益基金保有规模4.9万亿元、其中股票型指数基金保有规模1.7万亿元。

　　平安观点：

　　债券与其他基金保有规模增长驱动非货基扩容；权益基金保有规模增长主要由指数型贡献、主动型保有规模预计仍下降。1）24H2末非货基保有规模环比24H1末+7.6%，其中权益型基金环比+2.6%，债基及其他非货基金（以非货基-权益型保有规模测算）环比+13.3%，预计主要系债市较好、个人投资者投资热情较高，以及QDII、REITs等品种规模增长较好。2）权益型基金中，24H2末股票型指数基金保有规模1.7万亿元（环比24H1末+25.3%），但主动型权益基金（以权益型基金-股票型指数基金保有规模测算）3.1万亿元（YoY-6.5%），环比继续下行。

　　分渠道看，各渠道股票型指数基金均增速较好，因此被动型更占优的券商、第三方权益基金表现更佳；债基优势助力银行渠道非货基保有规模正增。股票型指数基金保有规模环比变动：银行+43.6%、基金子公司+33.3%、证券+26.7%、第三方+17.4%、保险+15.7%。权益基金保有规模环比变动：保险+16.5%、证券+12.5%、第三方+3.6%、基金子公司-1.9%、银行-4.0%。非货基保有规模环比变动：保险+21.9%、证券+18.5%、基金子公司+12.9%、第三方+5.7%、银行+4.3%。

　　1）银行渠道：市占率整体下滑，但加速补指数型短板。共23家银行入围、环比24H1减少2家，权益基金、非货基、股票型指数基金有规模市场份额分别为41.9%、44.2%、11.3%，分别环比-2.9pct、-1.4pct、+1.4pct。

　　2）第三方渠道：蚂蚁基金在指数基金中优势进一步巩固。共有16家第三方机构入围、环比24H1减少1家，权益基金、非货基、股票型指数基金保有规模市场份额分别为28.4%、34.0%、29.9%，分别环比+0.3pct、-0.6pct、-2.0pct。蚂蚁基金非货基、权益型、股票型指数基金保有规模均排名第1，其中股票型指数基金在权益基金中占43%（环比24H1+5pct）

　　3）券商渠道：ETF独特优势助力市占率继续提升。共有57家证券公司入围、环比24H1增加3家，权益基金、非货基、股票型指数基金保有规模市场份额分别为27.3%、20.0%、57.7%，分别环比+2.4pct、+1.8pct，+0.6pct。24H2末中信证券股票型指数基金保有规模1090亿元，仅次于蚂蚁基金（3201亿元），超华泰（1087亿元）成为券商第一，且ETF优势进一步加强，中信证券股票型指数基金在权益基金中占比80%（环比24H1+15pct），华泰证券占比90%（环比+6pct）。

　　投资建议：财富管理三大主线明确，1）产品为基础，建议关注以财富管理为主线的、旗下拥有头部基金子公司和资管公司的券商，如广发证券、兴业证券、东方证券。2）渠道为核心，建议关注旗下天天基金蓬勃发展的东方财富。3）服务至上，头部券商具备高客基础、服务能力，建议关注中金公司、中信证券和华泰证券。

　　风险提示：1）宏观经济增速放缓，影响居民财富积累；2）权益市场大幅波动，影响个人客户投资意愿；3）监管政策超预期，其他资产价格波动，分流个人客户资产配置；4）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度。

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平安证券 王维逸,李冰婷,韦霁雯