银行业2025年1月月报：中期分红加速落地，板块行情有望持续

　　投资要点：

　　12月，申万银行录得涨跌幅6.68%，跑赢上证指数5.92pct.，跑赢沪深300指数6.21pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第1位。其中，工商银行领涨（+12.52%）。

　　板块估值上行。截至12月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.41X，较上月末上升0.53X，相比A股估值折价65.48%；板块整体市净率0.77X，较上月末略升0.06X，相比A股估值折价56.02%。

　　同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/8M同业存单到期收益率分别为1.55%、1.60%、1.59%，较11月末分别下降了-5BP/-20BP/-21BP。AA级1M/3M/8M同业存单到期收益率分别为1.68%、1.78%、1.79%，较11月末分别下降了-3BP/-17BP/-18BP。

　　理财产品预期年收益率下行。环比来看，除4个月期理财产品收益率持平外，其余期限理财产品收益率均下降，其中3个月、1年期收益率环比均下降16BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、4个月期收益率降幅最大，分别下降63BP、57BP。

　　投资建议：展望2025年，宏观政策定调更为积极，在无风险利率下行与政策加力有望改善经济预期的背景下，银行板块稳健红利属性与复苏交易逻辑兼具。投资逻辑上，建议把握三条主线：主线一：稳健红利策略。在无风险利率下行的背景下，低估值、高股息投资标的具备长期逻辑。此外，保险会计准则变更后，叠加债券收益率持续走低、非标资产缩量的资产荒场景下，险资对低波动、高分红的权益类资产配置需求上升，险资有望为银行板块注入增量资金；主线二：避险属性或承接结构性行情。中美博弈的大框架下，外部环境不确定性上升。在中美贸易摩擦加大、关税等问题形势紧张、国内经济不确定加大时，银行板块避险属性突出，或有结构性行情，建议关注国有大行，如建设银行；主线三：增量政策改善市场预期，关注复苏交易标的。关注重要会议的窗口期，若政策力度超预期，板块内部核心资产，如招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”的评级。

　　风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。

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财信证券 洪欣佼