纺织服饰行业：生育补贴政策多地实施，童装将受益
建立全国生育补贴制度，从实质角度鼓励生育。2016年以来，我国新生儿出生人口持续下降，人口结构压力突出。近年来，国家持续出台生育支持政策。2021年6月起全面放开三孩，2024年10月国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，推出一系列实质性支持举措，包括建立全国生育补贴制度，鼓励地方差异化发放，托育综合服务中心地市级全覆盖，多子女家庭购房教育优先支持、弹性工时推广等，标志着我国生育支持政策体系进一步完善，为缓解生育压力、营造生育友好型社会提供了有力保障。
多地试点差异化育儿补贴政策，后续有望加大覆盖广度，利好新生儿生育预期向好。据不完全统计，全国已有18个省、直辖市推出相关鼓励生育政策，部分地区支持力度显著。例如，内蒙古呼和浩特对2025年3月1日起出生的一/二/三孩分别给予一次性1万元、分5年发放5万元、分10年发放10万元的补贴，同时附加产妇连续一年每天免费领奶、新生儿免费筛查、三孩全市择校等优惠支持政策。湖北、黑龙江、湖南等全国其他地区也针对二孩/三孩推出了类似的现金补贴措施。我们认为随着更多地区推进实质性鼓励生育补贴政策的落地，我国新生儿数量的下降趋势会得到改善。
新生儿数量回升，有望重塑童装市场。我国新生儿数量从2016年的1883万人连年下降至2024年的954万人，降幅高达49.3%。2024年新生儿数量较2023年增长52.5万人，这一波动与各地生育支持政策逐渐推出与落实及龙年生肖因素相关。新生儿规模的演变将影响童装市场消费趋势。根据欧睿咨询数据显示，我国童装市场2015年-2019年维持较快增长，2019年童装市场规模为2391.5亿元，期间CAGR达14.3%。2023年童装市场规模达到2525.7亿元，2020-2023年CAGR为4.43%，增长有所放缓。童装的增长驱动从量价共驱到价驱为主，如果未来新生儿数量企稳回升，将有效提升童装市场规模再扩容。
童装结构不断优化，龙头资源更为集中。在优生优育理念的推动下，童装消费主要由父母决策，且消费需求持续升级，对产品质量、卫生健康、舒适度有更高的要求，这推动了品牌力较强的企业近年来市占率不断提升。2023年我国童装CR3/CR5/CR10分别为8.6%/11.0%/13.9%，市占率结构优于男女装，呈现出明显的品牌化、集中化趋势。同时，随着国家对青少年体育运动愈发重视，体育童装近年来发展迅速。以安踏体育为例，安踏儿童市占率从2018年的1.2%提升至2023年1.9%，显示出体育童装的强劲发展潜力。未来，体育童装有望成为童装行业长期发展的核心驱动力之一。
投资建议：在育儿补贴政策持续落地的背景下，新生儿数量的变化将成为关键变量，相关企业有望受益于新生儿数量的改善。1、休闲童装关注森马服饰、太平鸟、海澜之家、嘉曼服饰。2、户外场景渗透，国产体育龙头在丰富童装品类，精细化管理上具有竞争优势，关注安踏体育、特步国际、李宁、361度。
风险提示：新生儿出生人数继续不达预期额的风险；国内销售不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
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