招商蛇口(001979)各方面表现稳健,业绩筑底后有望修复

股票资讯 阅读:5 2025-03-18 16:05:23 评论:0

  招商蛇口(001979)

  事件

  2025年3月17日,公司发布2024年年报:实现营收1789.48亿元,同比+2.25%;归母净利润40.39亿元,同比-36.09%。

  点评

  营收略增,归母净利下降,主因结转毛利率下滑及计提减值增加。2024年公司开发业务的结转毛利率为15.58%,同比下降1.53pct。2024年公司共计提资产减值准备59.44亿元(其中存货跌价准备35.75亿元),减少归母净利润43.44亿元。

  销售规模稳居行业第五。24年公司销售金额2193亿元,同比-25.3%(同期TOP10房企同比-24.4%),继续稳居克而瑞百强房企全口径销售额的第5名(与23年全年排名一致)。

  投资聚焦核心一二线。24年公司累计获取26宗地块,总地价486亿元,拿地强度22.2%;权益地价335亿元,权益比例68.9%。公司在“核心10城”的投资金额占比达90%,其中在一线城市的投资占公司全部投资额的59%。

  现金充裕,资产负债扎实。截至24年末,公司剔预资产负债率62.37%(23年末62.41%)、净负债率55.85%(23年末54.58%)、现金短债比1.59(23年末1.28),“三道红线”始终处于绿档。期末货币现金1003.51亿元,同比+13.66%,能以更安全的资产负债结构穿越行业周期。

  信用强,融资畅通,现金流量健康。24年公司经营活动现金流净额319.64亿元,同比+1.69%。公司全年新增公开市场融资154.60亿元,票面利率均为同期同行业最低水平。24年末,公司综合资金成本2.99%,较年初降低48BP,保持行业最优水平。

  通过回购+分红,持续强化股东回报。24年公司修订了《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,明确2023-2025年现金分红占当年归母净利润的比例不少于40%。24年公司通过现金分红17.5亿元及回购0.67亿元,合计18.17亿元(占24年归母净利润45%),稳定投资预期,提高股东回报。

  投资建议

  计提资产减值后,公司轻装上阵,且25年前海高利润项目逐渐进入结转,业绩有望触底回升。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为68.1亿元/75.8亿元/83.9亿元,同比增速分别为+68.6%/+11.4%/+10.6%。公司股票现价对应PE估值分别为12.9x/11.6x/10.5x,维持“买入”评级。

  风险提示

  政策落地不及预期;房地产市场销售持续低迷;竣工不及预期。


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