聚灿光电(300708)LED芯片行业关键企业,精细化管理夯实发展基础,Mini/Micro LED产能持续扩张,红黄光业务打造第二增长曲线
聚灿光电(300708)
投资要点:
聚灿光电为 LED 芯片领域核心企业, 精细化管理夯实发展基础。 公司自上市以来,深耕蓝绿光 LED, 实现了宿迁厂区产能的有序扩张, 截至 2024 年底, 公司芯片产能已达 195.4 万片/月。 得益于产能扩张及市场需求在波动中的成长, 公司的营业收入稳步增长, 盈利能力有所改善, 在市场震荡下呈现出业绩韧性; 同时, 公司通过精细化管理实现费用管控、 产销两旺, 其成本控制能力、 产能利用率水平显著高于同业。 在蓝绿光稳步发展的基础上, 公司持续优化产品结构, 紧跟市场需求, 定增布局 Mini/Micro LED、 红黄光等高端领域, 为公司业绩提供新的增长动力。
红黄光逐步投产, 公司转型全色系 LED 芯片厂商。 首先, 显示应用市场对全色系产品的需求日益增长, 国内下游头部显示制造商京东方、 TCL、 海信等均与国内 RGB全色芯片企业达成合作模式; 其次, Micro LED 巨量化技术需要全色系 LED 芯片解决方案以提升良率和稳定性, 因此红黄光是 LED 公司发展的必经之路。 公司在 2024年变更定增募集资金 8 亿元, 用于红黄光外延片、 芯片产能建设, 此项目 2025 年 1月实现部分投产, 公司成功转型为全色系 LED 芯片厂商, 预计 2025 年实现红黄光产品量产, 打造 LED 业务第二增长曲线。
Mini/Micro LED 应用前景广阔, 公司产能预计 25-26 年快速释放。 Mini LED 为当前LED 产业核心技术, 已广泛应用于大屏显示、 背光 TV 电视、 车载显示等场景, 根据智研咨询数据, 预计 2025 年国内 Mini LED 市场规模可达 300 亿元; Micro LED市场处于起步阶段, 量产尚存在技术挑战, 但其在小型终端如 AI 眼镜、 智能手表、手机等方面亦有广阔前景。 公司 2021 年定增项目“高光效 LED 芯片扩产升级项目”已于2023年形成Mini LED产能 120万片/年, 2023年定增项目扩产Mini/Micro LED,预计 2026 年 8 月达到预定可使用状态, 届时或新增 Mini LED 产能 720 万片/年。
盈利预测与评级: 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.05/3.48/4.01 亿元 , 同 比 增 速 分 别 为 56.04%/13.94%/15.31% , 当 前 股 价 对 应 的 PE 分 别 为28.25/24.79/21.50 倍。 我们选取乾照光电/华灿光电为可比公司。 鉴于公司红黄光、Mini LED 产能的有序扩张, 以及出色的运营管理能力, 首次覆盖, 给予“买入”评级。
风险提示: 新兴 LED 市场渗透不及预期; 新产品开发与开拓不及预期; 行业竞争加剧。
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