食品饮料行业：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业
各地发放生育补贴有利于出生率的提升。3月13日，内蒙古呼和浩特市卫健委网站发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元，生育二孩发放育儿补贴5万元，分5年发放，每年1万元，生育三孩及以上的发放育儿补贴10万元，分10年发放，每年1万元。我们认为出生率低是该市大额发放生育补贴的主要原因之一。与呼和浩特类似，湖北天门市二孩补贴也较高，加上住房补贴达到9.63万元，三孩补贴达到16.51万元。补贴推出后，2024年天门市出生人口大涨17%，8年来首次由降转增，因此较大力度的补贴将有效刺激出生率上升。2024年，我国出生人口达到954万人，自2017年以来首次回升。这一变化主要得益于生育意愿的累积释放、生育支持政策的逐步落实以及龙年生肖偏好等因素。今年为蛇年，蛇通常被称为小龙，符合传统生肖偏好，我们认为天门及呼和浩特等城市强有力的生育政策有望带动其他城市效仿从而带动今年乃至未来全国出生率。
下线城市更为受益。我们观察到育儿补贴及出生人口数的上涨主要由低线城市推动，提高出生率将有效拉动当地消费乃至住房需求，长期来看有利于下线城市整体经济的企稳，中短期来看与婴童相关的消费需求有望回升，如奶粉、教培等。
国产奶粉上市企业有望迎来戴维斯双击。与一线城市进口奶粉占比较高相比，低线城市国产奶粉占比较高，下线城市生育率的提升利好国产奶粉销售，尤其是以中国飞鹤为主的国产品牌的销售以一岁以上的三段奶粉为主，因此出生率提升一年以后对国产奶粉的销售帮助最明显。此外，近年来随着婴幼儿奶粉配方二次注册实施以及新国标的出台提高了行业准入门槛，地方小企业以及部分外资品牌注册婴配粉产品数量受到影响，而国产品牌表现突出。行业集中度提升叠加潜在生育政策红利，头部婴配粉企业有望迎来利润及估值的戴维斯双击，利好中国飞鹤、伊利股份等婴配粉龙头企业。
市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品10.12%，其他食品9.48%，软饮料6.58%，白酒Ⅲ6.41%，啤酒5.46%，其他酒类5.32%，调味发酵品5.13%，黄酒（长江）3.50%，肉制品3.49%。
上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河15.26%，百润股份14.75%，酒鬼酒10.48%，舍得酒业9.34%，泸州老窖9.28%；表现后五位的公司为：洋河股份1.53%，皇台酒业1.30%，青岛啤酒股份1.30%，华润啤酒0.93%，张裕B0.64%。
港股市场回顾：上周港股必需性消费指数3.52%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤17.67%，中国旺旺4.31%，百威亚太2.83%，农夫山泉1.87%，周黑鸭1.61%，华润啤酒0.93%，康师傅控股-1.10%，颐海国际-1.57%。
风险提示：其他城市生育政策不及预期；生育政策落地不及预期；食品安全问题等。
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